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廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予華潤(rùn)電力(00836)“買入”評(píng)級(jí)，不考慮子公司分拆上市，預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤(rùn)分別為116.4/136.6/160.6億港元。公司火電機(jī)組優(yōu)質(zhì)，煤價(jià)下降火電盈利反轉(zhuǎn)，新能源規(guī)劃力度大。參考同業(yè)估值，給予公司2023年9倍PE估值，合理估值21.78港元。截至22年末公司權(quán)益裝機(jī)達(dá)52.6GW，可再生能源裝機(jī)占比32.3%。新能源加速分拆上市融資，火電盈利改善，分紅能力有望大幅提升。
報(bào)告中稱，公司火電資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，2022年利用小時(shí)數(shù)4731小時(shí)居同業(yè)內(nèi)高水平，在建權(quán)益裝機(jī)1.5GW預(yù)計(jì)將在2023年投產(chǎn)。受煤價(jià)影響，公司2020-2022年火電度電稅前利潤(rùn)分別為0.06/-0.05/-0.02港元/千瓦時(shí)，伴隨煤價(jià)回落和長(zhǎng)協(xié)比例提升，該行持續(xù)看好火電由虧轉(zhuǎn)盈。同時(shí)火電千億級(jí)輔助服務(wù)市場(chǎng)空間開(kāi)啟在即，火儲(chǔ)價(jià)值掛鉤風(fēng)光增量發(fā)電量貢獻(xiàn)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
此外，公司存量綠電以風(fēng)電為主，利用小時(shí)數(shù)遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平。截至2022年底風(fēng)電、光伏在建+核準(zhǔn)備案分別達(dá)9.9、54.7GW，新建產(chǎn)能以光伏為主。另規(guī)劃十四五新增可再生能源裝機(jī)40GW，22-25年CAGR達(dá)44%。公司擬分拆新能源子公司至A股上市(仍并表)，考慮組件價(jià)格回落，憑借火綠一體化發(fā)展提供資金并解決消納問(wèn)題，看好公司裝機(jī)加速。
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