專注電力電子設(shè)備十余年，專業(yè)能力厚積薄發(fā)：
(相關(guān)資料圖)
盛弘股份成立于2007 年，主要管理與技術(shù)力量來(lái)自艾默生-華為體系。公司起步于電能質(zhì)量設(shè)備，隨著公司業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大發(fā)展，又陸續(xù)推出儲(chǔ)能逆變器、電池化成與檢測(cè)設(shè)備、充電樁等板塊，形成四大支柱業(yè)務(wù)。
電能質(zhì)量設(shè)備是公司的基本盤(pán)，為公司提供高現(xiàn)金流：
公司發(fā)展起步于電能質(zhì)量設(shè)備，以此為基礎(chǔ)搭建起電力電子技術(shù)平臺(tái)，逐步拓展至儲(chǔ)能、充電樁等其他領(lǐng)域。2022 年?duì)I收達(dá)到5.12億元，毛利率為55.43%，收入體量大、毛利率高，是為公司開(kāi)展其他業(yè)務(wù)提供現(xiàn)金流的支持業(yè)務(wù)。公司堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到10%以上，以模塊化的概念設(shè)計(jì)產(chǎn)品，大幅提高標(biāo)準(zhǔn)化程度，降低規(guī)?；a(chǎn)制造的門(mén)檻。
儲(chǔ)能變流器積累深厚，抓住市場(chǎng)時(shí)機(jī)迅速切入：
儲(chǔ)能變流器與公司主業(yè)同屬于電力電子行業(yè)，技術(shù)協(xié)同性實(shí)現(xiàn)快速切換，公司2012 年進(jìn)軍儲(chǔ)能市場(chǎng)，針對(duì)不同的市場(chǎng)，推出多樣化的解決方案。面向工商業(yè)側(cè)及電網(wǎng)側(cè)，推出模塊化儲(chǔ)能變流器；針對(duì)系統(tǒng)集成市場(chǎng)，推出將電氣設(shè)備集成的半集成產(chǎn)品。2022 年公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入2.56 億元，毛利率達(dá)43.80%。公司有望借助先發(fā)優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的品牌和技術(shù)效應(yīng)，獲取一定的市場(chǎng)份額。
充電樁深度綁定客戶，受益國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)：
充電樁業(yè)務(wù)應(yīng)用模塊化大功率技術(shù)平臺(tái)和三電平拓?fù)浼夹g(shù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，以O(shè)DM 模式綁定下游客戶，為客戶提供整樁（直流樁&交流樁）、充電模塊（15/20/30/40kw）。公司成為BP 中國(guó)的供應(yīng)商，為BP 提供中國(guó)境內(nèi)項(xiàng)目提供充電樁產(chǎn)品，有望在未來(lái)進(jìn)軍海外市場(chǎng)。2022 年充電樁業(yè)務(wù)收入4.26 億元，同比+116.96%，毛利率為35.29%。
電池化成檢測(cè)設(shè)備穩(wěn)步發(fā)展，伴隨客戶實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)：
電池化成與檢測(cè)設(shè)備受益于電池廠商不斷擴(kuò)產(chǎn)，需求旺盛，2022 年收入2.58 億元，同比增長(zhǎng)72.37%，毛利率39.28%。產(chǎn)品覆蓋各類電池，綁定下游優(yōu)質(zhì)客戶，有望穩(wěn)序增長(zhǎng)。
投資建議：
考慮到公司儲(chǔ)能、充電樁業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)假設(shè)。我們預(yù)計(jì)公司2023 年-2025 年的收入分別為24.59 億元、37.58 億元、48.95 億元（2023-2024 年收入原預(yù)測(cè)值為25.97 億 元、34.80 億元），增速分別為63.6%、52.8%、30.3%，凈利潤(rùn)分別為3.12 億元、4.67 億元、6.17 億元（2023-2024 年凈利潤(rùn)原預(yù)測(cè)值為3.09 億元、4,50 億元），增速分別為39.8%、49.5%、32，0%，成長(zhǎng)性突出；首次給予買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，給予公司2024年30 倍PE，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為45.3 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能市場(chǎng)空間增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；客戶拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。
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