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分析人士:三季度關(guān)注化工品產(chǎn)量縮減、庫(kù)存去化、成本支撐

2023-06-27 11:12:04 來(lái)源:期貨日?qǐng)?bào)

需求不濟(jì)和成本坍塌是今年上半年化工品市場(chǎng)最大的兩個(gè)特點(diǎn)。記者了解到,由于需求不及預(yù)期,大多數(shù)化工品的利潤(rùn)大打折扣,定價(jià)邏輯上普遍錨定成本,上半年化工品整體處于弱勢(shì)狀態(tài)。

通過(guò)梳理可以發(fā)現(xiàn),上半年煤油化工品也呈現(xiàn)出不同的表現(xiàn)?!皩?duì)煤油化工品而言,煤化工品對(duì)成本的影響比較直接,盤面邏輯與煤炭的變化節(jié)奏十分同步,尤其是甲醇、尿素這些煤化工品,部分時(shí)段的行情啟動(dòng)基本由煤炭?jī)r(jià)格決定。油化工品的傳導(dǎo)鏈則相對(duì)復(fù)雜一些,烯烴反饋整體較弱,芳烴受調(diào)油邏輯的支撐,PTA等品種的反饋仍然較強(qiáng),行情有時(shí)會(huì)與原油價(jià)格脫節(jié),走勢(shì)較為獨(dú)立?!蹦先A期貨能化總監(jiān)戴一帆如是說(shuō)。


(資料圖片僅供參考)

“二季度主導(dǎo)油制化工品的運(yùn)行邏輯還是修復(fù),主要體現(xiàn)在供應(yīng)和需求兩個(gè)方面。”據(jù)申萬(wàn)期貨能化高級(jí)分析師陸甲明介紹,2023年,對(duì)大部分油制化工品而言,供應(yīng)壓力增加是客觀存在的。目前,經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的檢修平衡,部分品種的供需狀況有所好轉(zhuǎn),如聚烯烴,但仍有部分品種的庫(kù)存存在壓力,如PVC。從需求端來(lái)看,二季度隨著消費(fèi)鼓勵(lì)政策持續(xù)出臺(tái),需求端也在逐步修復(fù)。

記者在采訪中了解到,相較于二季度,三季度影響化工品走勢(shì)的關(guān)鍵詞有產(chǎn)量縮減、庫(kù)存去化、成本支撐。

“2023年,多數(shù)化工品的產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張,在需求無(wú)法匹配供應(yīng)增速的背景下,多數(shù)化工品價(jià)格出現(xiàn)大幅下行?!敝行沤ㄍ镀谪浄治鰩焺幢硎荆绻径壬嫌螞]有出現(xiàn)明顯的產(chǎn)量縮減,或者沒有出現(xiàn)高能耗的產(chǎn)能去化,化工品價(jià)格將長(zhǎng)期維持在較低水平,或者進(jìn)一步破位下跌。

據(jù)了解,目前由于市場(chǎng)預(yù)期不樂(lè)觀,產(chǎn)業(yè)鏈大多處于主動(dòng)去庫(kù)存的階段。在戴一帆看來(lái),產(chǎn)業(yè)鏈持貨和備貨意愿都很低,這既是壓力也是機(jī)會(huì)。

“去庫(kù)存是貫穿今年化工品基本面的長(zhǎng)期趨勢(shì)?!标懠酌鞅硎?,由于今年大多數(shù)化工品存在供需偏弱的情況,當(dāng)出現(xiàn)這個(gè)趨勢(shì)后,市場(chǎng)對(duì)化工品的采購(gòu)情緒會(huì)更加謹(jǐn)慎,而市場(chǎng)等待低價(jià)采購(gòu)機(jī)會(huì)也對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格止跌產(chǎn)生負(fù)面作用,低價(jià)去庫(kù)的狀況將進(jìn)一步增多。

“一旦遠(yuǎn)端預(yù)期被扭轉(zhuǎn),短期的補(bǔ)庫(kù)行情可能會(huì)導(dǎo)致許多化工品需求增加。”戴一帆表示,在政策或遠(yuǎn)端預(yù)期沒有明顯變化的前提下,化工品扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)很難,大多數(shù)品種走勢(shì)預(yù)計(jì)仍然是錨定能源,成本端變化依舊是化工品三季度走勢(shì)的關(guān)鍵因素之一。

由于大多數(shù)化工品目前處于歷史低價(jià)運(yùn)行區(qū)間,在價(jià)格下挫的過(guò)程中,成本端能否形成支撐吸引了市場(chǎng)的眼球?!皬氖袌?chǎng)運(yùn)行情況來(lái)看,供需壓力不大的品種短期有一定的成本支撐效果,但供需壓力明顯的品種,市場(chǎng)更多會(huì)擔(dān)憂未來(lái)成本下移對(duì)化工品形成新的拖累?!标懠酌髡f(shuō)。

戴一帆認(rèn)為,煤化工品的定價(jià)仍然緊跟成本端,油化工品則需密切關(guān)注調(diào)油端走弱的明確信號(hào)。隨著PDH大量投產(chǎn),烯烴單體的壓力逐漸增大,所以后市預(yù)期表現(xiàn)比較差。

在劉書源看來(lái),目前多數(shù)利多或利空基本兌現(xiàn)至09合約的期價(jià)中,市場(chǎng)需要關(guān)注三季度是否有新的變量產(chǎn)生?!氨热?,國(guó)內(nèi)化工品需求能否階段性轉(zhuǎn)暖,上游是否因長(zhǎng)期虧損出現(xiàn)明顯的停車或降負(fù)情況。”他說(shuō)。

對(duì)于三季度化工品整體走勢(shì),雖然市場(chǎng)人士普遍表示不樂(lè)觀,但不少品種的估值已經(jīng)處于低位水平,在低估值背景下,化工品價(jià)格下跌空間較為有限。

戴一帆表示,從油化工品來(lái)看,目前估值最高的仍是PTA,后續(xù)密切關(guān)注檢修和調(diào)油邏輯是否走弱。其余煤化工品的矛盾一般,三季度將是強(qiáng)需求預(yù)期和高庫(kù)存現(xiàn)實(shí)來(lái)回切換,整體以觀望為主。

“以化工品目前的情況來(lái)看,三季度和上半年的邏輯變化并不大,需求沒有明確扭轉(zhuǎn)的驅(qū)動(dòng)。在市場(chǎng)較難出現(xiàn)超預(yù)期政策的背景下,大多數(shù)化工品價(jià)格反彈空間有限,預(yù)計(jì)仍以弱勢(shì)運(yùn)行為主。”戴一帆表示。

同樣,劉書源也認(rèn)為,煤油化工品三季度將延續(xù)弱勢(shì),市場(chǎng)的主要矛盾點(diǎn)不在供給端,而在需求端?!霸诮?jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下,國(guó)內(nèi)居民對(duì)耐用或快消商品的需求有限,企業(yè)訂單量縮減,導(dǎo)致相應(yīng)商品的價(jià)格難有明顯起色?!彼f(shuō)。

對(duì)此,陸甲明也表示,對(duì)化工品而言,三季度比較重要的策略聚焦于夏季裝置檢修結(jié)束后,9月需求啟動(dòng)的備貨行情。今年,由于多數(shù)化工裝置都較早地開始檢修,供需格局逐漸修復(fù)?!爱?dāng)夏季裝置檢修結(jié)束后,供給調(diào)整結(jié)果較好且9月需求訂單較好的行業(yè)依然有機(jī)會(huì)率先帶動(dòng)化工品市場(chǎng)反彈。”他分析說(shuō)。

編輯:張瑤

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