本文來源：時代周報 作者：何明俊
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人民幣持續(xù)貶值。6月30日，中國外匯交易中心公布數(shù)據(jù)，2023年6月30日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元兌人民幣7.2258元，前一交易日中間價報7.2208元，單日調(diào)貶50基點。
這是人民幣中間價自6月19日以來連續(xù)7個交易日貶值，2023年上半年累計調(diào)貶2505基點。
6月28日晚，在岸人民幣日內(nèi)跌近400點，跌破7.25關(guān)口；離岸人民幣日內(nèi)跌超400點，跌破7.26關(guān)口，為逾半年低位。6月30日，離岸人民幣在7.26至7.27區(qū)間波動，一度跌破7.27關(guān)口；在岸人民幣在7.24至7.26區(qū)間波動，一度跌破7.26關(guān)口。需要注意的是，無論是在岸人民幣還是離岸人民幣，2023年累計跌幅均已超5%。
人民幣匯率的波動影響廣泛。鄭林（化名）長期在券商中從事宏觀經(jīng)濟研究工作，他對時代周報記者說：“匯率下跌會造成國內(nèi)資產(chǎn)價格下跌；同時利好出口，對經(jīng)濟也有拉動作用?！?/p>
人民幣貶值對出口企業(yè)屬利好影響。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，人民幣貶值受益指數(shù)6月30日漲超1%，報收1455.129點。
“人民幣匯率出現(xiàn)一定的貶值只是暫時現(xiàn)象，和當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)增速不及預期有關(guān)，隨著穩(wěn)經(jīng)濟增長的一攬子政策逐步落地，推動消費、投資的政策逐步出爐，對于經(jīng)濟增長的預期也在逐漸增強，這樣人民幣相對于美元的匯率有望企穩(wěn)回升。”前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍說。
“聰明錢”加倉A股
面對人民幣貶值時，個人投資者和機構(gòu)做出了截然不同的選擇。
人民幣兌美元匯率持續(xù)走低，對在中美兩地都有資產(chǎn)布局的散戶周潔（化名）來說，投資策略必須跟隨匯率而變化?！懊绹诩酉?，中國在降息，人民幣貶值是正常現(xiàn)象?！敝軡嵳J為，在當前的全球經(jīng)濟環(huán)境下，人民幣貶值在她預期內(nèi)。
從事海外信托業(yè)務的李琦（化名）表示，近期人民幣貶值，越來越多客戶意識到海外資產(chǎn)配置的重要性。“對于老客戶來說，在美元(理財產(chǎn)品)收益率不變的情況下，因匯率變動，客戶實際收到的人民幣派息會比之前更高；對于潛在客戶而言，同等人民幣可購買的美元資產(chǎn)在減少，這類客戶會擔心未來人民幣回調(diào)，美元換回人民幣造成匯率損失，導致投資意愿降低。”他說。
“隨著國內(nèi)大部分銀行降低存款利率，國外越來越多的央行加息，海外理財產(chǎn)品的收益率可以輕松突破5%至6%?！崩铉赋?，越來越多的投資者青睞配置海外資產(chǎn)。
追加海外資產(chǎn)成為散戶們的選擇，周潔同樣如此?！巴顿Y上，我買了一些美股，也適當配了些美債ETF?！彼f。
理論上，人民幣貶值，資金應該逃離A股，但現(xiàn)實情況卻截然相反，被稱為“聰明錢”的北向資金選擇逆勢布局。
據(jù)同花順數(shù)據(jù)，截至6月30日收盤，北向資金當日凈流入61.45億元、當日凈買入36.75億元，近20日凈買入138.82億元。大盤方面，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指“端午劫”后反彈翻紅，分別報收3202.06點、11026.59點和2215.00點。
關(guān)于人民幣貶值對港股的影響，中泰國際策略分析師顏招駿向時代周報記者表示，人民幣貶值會從估值及市場情緒影響港股。由于港股90%以上的公司收入來自中國內(nèi)地，但公司估值及每股盈利以港元計價，人民幣貶值會帶來估值的下降。
人民幣貶值“不用慌”
美聯(lián)儲經(jīng)濟學家Ander Perez-Orive和Yannick Timmer在近期的一份報告中指出：“陷入財務困境的非金融企業(yè)比例已達到20世紀70年代以來大多數(shù)緊縮時期的水平?！边@意味著，美聯(lián)儲加息可能會對商業(yè)投資、就業(yè)和經(jīng)濟活動產(chǎn)生更大的影響。
兩位經(jīng)濟學家表示，陷入困境的美國公司比例約為37%。他們認為，美聯(lián)儲的加息可能產(chǎn)生過去四十年任何緊縮周期中最具破壞性的影響。在接下來的18個月內(nèi)，損失程度應該會變得更加清楚。
美國陷入財務困境的非金融企業(yè)所占比例已達到上世紀70年代以來大多數(shù)緊縮時期的水平，該占比過去只在美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫和全球金融危機中達到過高點。但目前的情況更為激進，自2022年以來，美聯(lián)儲連續(xù)10次加息，將利率從接近0上調(diào)至超5%，通脹率從超9%降至4%左右。
美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，多數(shù)決策者預計今年將再加息兩次，不排除連續(xù)加息的可能性。這使得投資者擔憂美聯(lián)儲在抗通脹上做得太過分，從而讓美國經(jīng)濟陷入不必要的衰退。
而人民幣匯率方面，多位經(jīng)濟學家均表示“不用慌”。
植信投資首席經(jīng)濟學家連平認為，目前匯率波動仍屬合理范圍，跌幅尚未達到去年極值，市場無需過度恐慌。
楊德龍則認為，從長期來看，現(xiàn)在人民幣對美元的匯率波動仍然在均衡波動區(qū)間，人民幣單邊貶值的可能性并不大，隨著經(jīng)濟面的回升，下半年人民幣相對美元重新回到“6”字頭可能性依然較大?！八源蠹覍θ嗣駧艆R率不必過于擔心，在匯率市場上央行也可能會出手來穩(wěn)定匯率波動?！?/p>
顏招駿也分析稱，離岸人民幣近期大幅貶值至約7.28的水平，主要是4月以來中國一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)放緩，疊加市場對美聯(lián)儲加息預期重新修正，經(jīng)濟基本面對人民幣的支撐走弱。短期看，人民幣已回到2022年10月的水平，說明已充分計價經(jīng)濟弱復蘇的預期，但是美國一季度GDP增長重新上修，中美利差倒掛，以及季節(jié)性購匯等負面因素仍然存在，預計人民幣匯率在未來可能會經(jīng)歷一段低位企穩(wěn)筑底的時間。如果離岸人民幣進一步跌穿去年10月低點，料央行可能會通過口頭指導、上調(diào)遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金、下調(diào)外匯存款準備金等措施穩(wěn)定匯率。
關(guān)于未來匯率走勢，顏招駿進一步分析稱，隨著聯(lián)邦基金利率離頂不遠，美聯(lián)儲即將結(jié)束加息周期，降低了人民幣的外部影響。中國經(jīng)濟復蘇動能放緩將倒逼穩(wěn)增長政策出臺，改善市場情緒，預計人民幣于三季度大概率在7.1-7.2水平波動。長線而言，隨著中國政策面持續(xù)發(fā)力，居民信心恢復，工業(yè)進入新一輪庫存周期，預計人民幣將逐步擺脫“七算”。
有券商機構(gòu)研報認為，本輪匯率走貶的大背景是境內(nèi)美元流動性轉(zhuǎn)緊，國內(nèi)增長動能預期走弱。好消息是，目前外匯市場并不存在貶值一致性預期。當前USDCNH期權(quán)隱含波動率仍不高，并沒有大量USDCNH期權(quán)頭寸“追漲式”預期人民幣進一步貶值，反而出現(xiàn)大量預期未來人民幣反彈的頭寸，可見市場參與者對人民幣貶值并不存在大幅恐慌的情況。
上述機構(gòu)指出，人民幣匯率當前已經(jīng)接近7.3的點位，這也將成為市場心理預期博弈關(guān)鍵點位。短期內(nèi)或有新的匯率管理工具出臺，外匯流動性調(diào)節(jié)工具或是首選。
對此，鄭林持不同意見。“央行短期內(nèi)不會干預，至少在7.5之前?！?/p>
截至發(fā)稿，央行尚未打開工具箱干預匯率市場。
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