本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：何明俊
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人民幣持續(xù)貶值。6月30日，中國(guó)外匯交易中心公布數(shù)據(jù)，2023年6月30日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為1美元兌人民幣7.2258元，前一交易日中間價(jià)報(bào)7.2208元，單日調(diào)貶50基點(diǎn)。
這是人民幣中間價(jià)自6月19日以來(lái)連續(xù)7個(gè)交易日貶值，2023年上半年累計(jì)調(diào)貶2505基點(diǎn)。
6月28日晚，在岸人民幣日內(nèi)跌近400點(diǎn)，跌破7.25關(guān)口；離岸人民幣日內(nèi)跌超400點(diǎn)，跌破7.26關(guān)口，為逾半年低位。6月30日，離岸人民幣在7.26至7.27區(qū)間波動(dòng)，一度跌破7.27關(guān)口；在岸人民幣在7.24至7.26區(qū)間波動(dòng)，一度跌破7.26關(guān)口。需要注意的是，無(wú)論是在岸人民幣還是離岸人民幣，2023年累計(jì)跌幅均已超5%。
人民幣匯率的波動(dòng)影響廣泛。鄭林（化名）長(zhǎng)期在券商中從事宏觀經(jīng)濟(jì)研究工作，他對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)：“匯率下跌會(huì)造成國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格下跌；同時(shí)利好出口，對(duì)經(jīng)濟(jì)也有拉動(dòng)作用?！?/p>
人民幣貶值對(duì)出口企業(yè)屬利好影響。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，人民幣貶值受益指數(shù)6月30日漲超1%，報(bào)收1455.129點(diǎn)。
“人民幣匯率出現(xiàn)一定的貶值只是暫時(shí)現(xiàn)象，和當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增速不及預(yù)期有關(guān)，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一攬子政策逐步落地，推動(dòng)消費(fèi)、投資的政策逐步出爐，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期也在逐漸增強(qiáng)，這樣人民幣相對(duì)于美元的匯率有望企穩(wěn)回升?！鼻昂ｉ_(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍說(shuō)。
“聰明錢(qián)”加倉(cāng)A股
面對(duì)人民幣貶值時(shí)，個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)做出了截然不同的選擇。
人民幣兌美元匯率持續(xù)走低，對(duì)在中美兩地都有資產(chǎn)布局的散戶周潔（化名）來(lái)說(shuō)，投資策略必須跟隨匯率而變化?！懊绹?guó)在加息，中國(guó)在降息，人民幣貶值是正?，F(xiàn)象?！敝軡嵳J(rèn)為，在當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，人民幣貶值在她預(yù)期內(nèi)。
從事海外信托業(yè)務(wù)的李琦（化名）表示，近期人民幣貶值，越來(lái)越多客戶意識(shí)到海外資產(chǎn)配置的重要性?！皩?duì)于老客戶來(lái)說(shuō)，在美元(理財(cái)產(chǎn)品)收益率不變的情況下，因匯率變動(dòng)，客戶實(shí)際收到的人民幣派息會(huì)比之前更高；對(duì)于潛在客戶而言，同等人民幣可購(gòu)買(mǎi)的美元資產(chǎn)在減少，這類客戶會(huì)擔(dān)心未來(lái)人民幣回調(diào)，美元換回人民幣造成匯率損失，導(dǎo)致投資意愿降低?！彼f(shuō)。
“隨著國(guó)內(nèi)大部分銀行降低存款利率，國(guó)外越來(lái)越多的央行加息，海外理財(cái)產(chǎn)品的收益率可以輕松突破5%至6%。”李琦指出，越來(lái)越多的投資者青睞配置海外資產(chǎn)。
追加海外資產(chǎn)成為散戶們的選擇，周潔同樣如此?！巴顿Y上，我買(mǎi)了一些美股，也適當(dāng)配了些美債ETF。”她說(shuō)。
理論上，人民幣貶值，資金應(yīng)該逃離A股，但現(xiàn)實(shí)情況卻截然相反，被稱為“聰明錢(qián)”的北向資金選擇逆勢(shì)布局。
據(jù)同花順數(shù)據(jù)，截至6月30日收盤(pán)，北向資金當(dāng)日凈流入61.45億元、當(dāng)日凈買(mǎi)入36.75億元，近20日凈買(mǎi)入138.82億元。大盤(pán)方面，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指“端午劫”后反彈翻紅，分別報(bào)收3202.06點(diǎn)、11026.59點(diǎn)和2215.00點(diǎn)。
關(guān)于人民幣貶值對(duì)港股的影響，中泰國(guó)際策略分析師顏招駿向時(shí)代周報(bào)記者表示，人民幣貶值會(huì)從估值及市場(chǎng)情緒影響港股。由于港股90%以上的公司收入來(lái)自中國(guó)內(nèi)地，但公司估值及每股盈利以港元計(jì)價(jià)，人民幣貶值會(huì)帶來(lái)估值的下降。
人民幣貶值“不用慌”
美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ander Perez-Orive和Yannick Timmer在近期的一份報(bào)告中指出：“陷入財(cái)務(wù)困境的非金融企業(yè)比例已達(dá)到20世紀(jì)70年代以來(lái)大多數(shù)緊縮時(shí)期的水平。”這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能會(huì)對(duì)商業(yè)投資、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生更大的影響。
兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，陷入困境的美國(guó)公司比例約為37%。他們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的加息可能產(chǎn)生過(guò)去四十年任何緊縮周期中最具破壞性的影響。在接下來(lái)的18個(gè)月內(nèi)，損失程度應(yīng)該會(huì)變得更加清楚。
美國(guó)陷入財(cái)務(wù)困境的非金融企業(yè)所占比例已達(dá)到上世紀(jì)70年代以來(lái)大多數(shù)緊縮時(shí)期的水平，該占比過(guò)去只在美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫和全球金融危機(jī)中達(dá)到過(guò)高點(diǎn)。但目前的情況更為激進(jìn)，自2022年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)10次加息，將利率從接近0上調(diào)至超5%，通脹率從超9%降至4%左右。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，多數(shù)決策者預(yù)計(jì)今年將再加息兩次，不排除連續(xù)加息的可能性。這使得投資者擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)在抗通脹上做得太過(guò)分，從而讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入不必要的衰退。
而人民幣匯率方面，多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家均表示“不用慌”。
植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，目前匯率波動(dòng)仍屬合理范圍，跌幅尚未達(dá)到去年極值，市場(chǎng)無(wú)需過(guò)度恐慌。
楊德龍則認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，現(xiàn)在人民幣對(duì)美元的匯率波動(dòng)仍然在均衡波動(dòng)區(qū)間，人民幣單邊貶值的可能性并不大，隨著經(jīng)濟(jì)面的回升，下半年人民幣相對(duì)美元重新回到“6”字頭可能性依然較大。“所以大家對(duì)人民幣匯率不必過(guò)于擔(dān)心，在匯率市場(chǎng)上央行也可能會(huì)出手來(lái)穩(wěn)定匯率波動(dòng)。”
顏招駿也分析稱，離岸人民幣近期大幅貶值至約7.28的水平，主要是4月以來(lái)中國(guó)一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩，疊加市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期重新修正，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣的支撐走弱。短期看，人民幣已回到2022年10月的水平，說(shuō)明已充分計(jì)價(jià)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的預(yù)期，但是美國(guó)一季度GDP增長(zhǎng)重新上修，中美利差倒掛，以及季節(jié)性購(gòu)匯等負(fù)面因素仍然存在，預(yù)計(jì)人民幣匯率在未來(lái)可能會(huì)經(jīng)歷一段低位企穩(wěn)筑底的時(shí)間。如果離岸人民幣進(jìn)一步跌穿去年10月低點(diǎn)，料央行可能會(huì)通過(guò)口頭指導(dǎo)、上調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金等措施穩(wěn)定匯率。
關(guān)于未來(lái)匯率走勢(shì)，顏招駿進(jìn)一步分析稱，隨著聯(lián)邦基金利率離頂不遠(yuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息周期，降低了人民幣的外部影響。中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能放緩將倒逼穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)，改善市場(chǎng)情緒，預(yù)計(jì)人民幣于三季度大概率在7.1-7.2水平波動(dòng)。長(zhǎng)線而言，隨著中國(guó)政策面持續(xù)發(fā)力，居民信心恢復(fù)，工業(yè)進(jìn)入新一輪庫(kù)存周期，預(yù)計(jì)人民幣將逐步擺脫“七算”。
有券商機(jī)構(gòu)研報(bào)認(rèn)為，本輪匯率走貶的大背景是境內(nèi)美元流動(dòng)性轉(zhuǎn)緊，國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)動(dòng)能預(yù)期走弱。好消息是，目前外匯市場(chǎng)并不存在貶值一致性預(yù)期。當(dāng)前USDCNH期權(quán)隱含波動(dòng)率仍不高，并沒(méi)有大量USDCNH期權(quán)頭寸“追漲式”預(yù)期人民幣進(jìn)一步貶值，反而出現(xiàn)大量預(yù)期未來(lái)人民幣反彈的頭寸，可見(jiàn)市場(chǎng)參與者對(duì)人民幣貶值并不存在大幅恐慌的情況。
上述機(jī)構(gòu)指出，人民幣匯率當(dāng)前已經(jīng)接近7.3的點(diǎn)位，這也將成為市場(chǎng)心理預(yù)期博弈關(guān)鍵點(diǎn)位。短期內(nèi)或有新的匯率管理工具出臺(tái)，外匯流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具或是首選。
對(duì)此，鄭林持不同意見(jiàn)?！把胄卸唐趦?nèi)不會(huì)干預(yù)，至少在7.5之前?！?/p>
截至發(fā)稿，央行尚未打開(kāi)工具箱干預(yù)匯率市場(chǎng)。
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