依靠銷售驅動業(yè)績的節(jié)卡股份，銷售費用率近乎為同行的三倍。近三年，該公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出持續(xù)增加，三年累計流出1.83億元
《投資時報》研究員 卓逸
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近年來，包括機器人在內(nèi)的硬科技賽道一直受到投資者青睞。自2015年我國協(xié)作機器人產(chǎn)業(yè)起步以來，不斷有新企業(yè)涌入，順為資本、紅杉資本、中金資本、高瓴創(chuàng)投、聯(lián)想創(chuàng)投、阿里巴巴等投資機構和企業(yè)，也相繼進入?yún)f(xié)作機器人賽道。據(jù)不完全統(tǒng)計，2015年至2021年間，國內(nèi)協(xié)作機器人行業(yè)共發(fā)生58余起融資事件。
2023年初至今短短幾個月內(nèi)，有著國內(nèi)“協(xié)作機器人三杰”稱號的節(jié)卡股份、越疆機器人、遨博公司先后啟動IPO，力爭成為“協(xié)作機器人第一股”。協(xié)作機器人，作為一種新型工業(yè)機器人，消除了人機協(xié)作的障礙，即機器人與人類可以在生產(chǎn)線上協(xié)同工作，充分發(fā)揮機器人的效率及人類的智能，具有性價比高、安全方便等特性，能夠極大地促進制造企業(yè)的發(fā)展。
節(jié)卡機器人股份有限公司（下稱節(jié)卡股份）主要從事協(xié)作機器人整機產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，并從事包括集成設備及自動化產(chǎn)線在內(nèi)的機器人系統(tǒng)集成業(yè)務。2021年，節(jié)卡股份的協(xié)作機器人整機銷量達2267臺，來自IFR統(tǒng)計的全球銷量數(shù)據(jù)為i3.9萬臺，全球市場占有率約為6%，屬于業(yè)內(nèi)第一梯隊企業(yè)。
近日，節(jié)卡股份在科創(chuàng)板遞交招股書，本次IPO該公司擬募集資金7.54億元，用于年產(chǎn)5萬套智能機器人項目、研發(fā)中心建設項目以及補充流動資金。
《投資時報》研究員注意到，在IPO之前，節(jié)卡股份獲得了數(shù)十家投資機構青睞。但該公司產(chǎn)品及應用場景同質化，亦面臨市場占有率提高的壓力。同時，依靠銷售驅動業(yè)績的該公司，銷售費用率近乎為同行的三倍。此外，該公司募投計劃制定有些激進，項目建成后產(chǎn)能將擴大10倍，存在一定的產(chǎn)能消化風險。
對于前述情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司相關部門，截至發(fā)稿尚未收到回復。
2022年剛扭虧
節(jié)卡股份主要業(yè)務有協(xié)作機器人整機產(chǎn)品及機器人系統(tǒng)集成業(yè)務，其中，協(xié)作機器人整機產(chǎn)品分為Zu系列、Pro系列、C系列、MiniCobo系列、Zus系列、All-in-one共融系列等多種標準化產(chǎn)品，負載從1kg至20kg不等，能夠實現(xiàn)搬運、包裝、打磨、焊接、噴涂、檢測等多種功能。機器人系統(tǒng)集成業(yè)務可分為集成設備及自動化產(chǎn)線，具有較顯著的定制化特征。
2020年、2021年和2022年（下稱報告期內(nèi)），節(jié)卡股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入4828萬元、1.76億元和2.81億元，復合增長率超140%，其中，機器人整機業(yè)務占比為八成左右，機器人系統(tǒng)集成業(yè)務占比在兩成左右。同期，公司凈利潤分別為-2396萬元、-723萬元和574萬元，2022年節(jié)卡股份剛剛實現(xiàn)扭虧為盈。
與同行相比，節(jié)卡股份的產(chǎn)品功能較為相似，應用場景也十分同質化。協(xié)作機器人目前在工業(yè)場景與非工業(yè)場景中均有應用，其中，工業(yè)場景是協(xié)作機器人主要的應用領域，2022年的數(shù)據(jù)顯示，協(xié)作機器人應用于工業(yè)場景占比約為八成，是非工業(yè)場景四倍。目前協(xié)作機器人主要集中應用于汽車零部件、3C電子、機械加工等工業(yè)場景。
據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年國內(nèi)協(xié)作機器人行業(yè)市場集中度較高，第一大廠商為遨博公司，市場占有率為33.3%，第二大廠商為優(yōu)傲公司，市場占有率為30%，然后是節(jié)卡股份，市場占有率為9.6%。
可見，我國協(xié)作機器人行業(yè)市場集中度較高，產(chǎn)品及應用場景同質化，面對眾多同質化的協(xié)作機器人廠商，節(jié)卡股份面臨市場占有率提高的壓力。
數(shù)據(jù)來源：公司招股書
已獲多輪融資
在此次IPO前，節(jié)卡股份累計已獲得超過14億元的融資。2015年底，該公司獲得和君資本1500萬元的A輪融資；2018年3月在A+輪融資過程獲得方廣資本1500萬元資金；在2019年4月B輪融資中獲得1億元投資，由賽富投資基金領投。
2021年，該公司進行C輪及C+輪融資，投資機構有CPE源峰、國投招商、方廣資本、普羅資本及先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金；2022年進行的D輪融資引入美元投資折合人民幣近10億元，由淡馬錫、淡明(Truelight Capital)、軟銀愿景基金二期以及沙特阿美旗下多元化風投基金Prosperity7 Ventures聯(lián)合領投，戰(zhàn)略投資機構跟投，由華興資本擔任財務顧問。
至此，節(jié)卡股份成為協(xié)作機器人領域融資輪次最多，且融資規(guī)模最大的企業(yè)。報告期內(nèi)，該公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2.82億元、464.61萬元和4.42億元，合計為7.28億元。
值得注意的是，節(jié)卡股份當前尚未形成穩(wěn)定的盈利能力。報告期內(nèi)，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4239萬元、-3560萬元和-1.05億元，現(xiàn)金流出持續(xù)增加，三年累計流出1.83億元。
這也與節(jié)卡股份逐年上升的銷售費用關系密切。報告期內(nèi)，該公司銷售費用分別為2005萬元、4996萬元和8624萬元，隨著銷售規(guī)模擴大，銷售費用翻了近四倍。同時，同行業(yè)可比公司銷售費用率均值水平不超過10%，而節(jié)卡股份的2022年的銷售費用率超過30%。
可以看到，與同業(yè)公司相比，節(jié)卡股份目前處于依靠銷售驅動業(yè)績模式，持續(xù)高比例的銷售費用投入，不僅可能影響自身造血能力，對業(yè)績提升或也難以完全起到正向作用。
此外，報告期內(nèi)節(jié)卡股份的主營業(yè)務毛利率可以達到50%左右，而同期同行業(yè)可比公司毛利率均值水平約在30%以下，顯示出節(jié)卡股份的毛利率表現(xiàn)優(yōu)于同行，這主要是由于協(xié)作機器人整機業(yè)務毛利率較高。
而從產(chǎn)能方面來看，報告期內(nèi)，該公司協(xié)作機器人整機產(chǎn)量分別為1084臺、2871臺和4563臺，銷量分別為599臺、2267臺和3579臺，產(chǎn)銷率分別為55.26%、78.96%和78.44%，雖逐年升高但產(chǎn)銷率仍不足八成；此外，該公司集成設備每年銷售數(shù)量不足20臺，自動化產(chǎn)線銷售數(shù)量僅為個位數(shù)。
在這種狀況下，節(jié)卡股份仍欲大幅擴產(chǎn)能。本次IPO，該公司擬投入4.2億元到年產(chǎn)5萬套智能機器人項目中，若項目建成，未來公司產(chǎn)能將擴大至當前產(chǎn)能的10倍，擴大至當前銷量的13倍。
數(shù)據(jù)來源：公司招股書
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