曾被藥企“封殺”的藥師幫，由資本保駕到了港交所。
作者 | 于婞
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編輯丨李白玉
來源 | 野馬財(cái)經(jīng)
這是野馬財(cái)經(jīng)的第3279篇原創(chuàng)
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6月28日，港交所鑼聲敲響，藥師幫資本盛宴正式拉開帷幕。
來源：港交所官方微博
作為國內(nèi)最大的院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)數(shù)字化綜合服務(wù)平臺，藥師幫開盤大漲15.25%。不過后續(xù)股價(jià)回落，報(bào)收21.1港元/股，較發(fā)行價(jià)漲5.5%?？偸兄?33.43億港元（約合人民幣123.4億元）。
不過有投資者對于藥師幫的上市并不買賬，認(rèn)為“沖刺上市前美化數(shù)據(jù)都無法盈利，上市后只能幫助投資人套現(xiàn)吧？”
來源：雪球
還有投資者認(rèn)為，“都是殺豬盤啊?！?/p>
來源：雪球
3年虧損26億
藥師幫上市首日市值達(dá)123億元，但回看公司過往業(yè)績，卻一直沒有逃離虧損的魔障。
《招股書》顯示，2020年-2022年，藥師幫的營業(yè)收入分別為60.65億、100.94億和142.75億元，相應(yīng)的凈虧損分別為5.72億、5.02億和15億元，三年累計(jì)虧損25.74億元。
不過后經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為2.77億、3.44億和1.25億元。
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療是一個(gè)萬億市場，根據(jù)“弗若斯特沙利文”報(bào)告，中國2022年的醫(yī)藥市場規(guī)模，以零售端銷售額計(jì)，已經(jīng)達(dá)到人民幣1.9萬億元。零售端銷售額預(yù)計(jì)將由2021年的人民幣1.8萬億元以4.1%的年復(fù)合增長率增至2027年的人民幣2.4萬億元。
藥師幫是中國院外數(shù)字化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺，其收入主要來自其自營業(yè)務(wù)銷售醫(yī)藥產(chǎn)品，以及在藥師幫平臺交易的賣家的傭金。其他業(yè)務(wù)還包括向基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)收取診斷檢測服務(wù)費(fèi)、向藥店收取SaaS解決方案費(fèi)用。
2015年，藥師幫App推出并開始運(yùn)營平臺業(yè)務(wù)。截至2022年12月31日，藥師幫吸引了約35.4萬家藥店以及17.3萬家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)在其平臺上進(jìn)行交易，過去3年其平臺上的月活躍買家數(shù)量分別約為20.2萬個(gè)、25.6萬個(gè)、30.8萬個(gè)。賣家數(shù)量從2020年的3600個(gè)增長到了2022年的6000多個(gè)。
2022年，藥師幫的總GMV（商品交易總額規(guī)模）達(dá)到378億元，自2020年起的年復(fù)合增長率為38.6%，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)在中國領(lǐng)先的院外數(shù)字化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺中均排名第一，且2022年的市場份額為21%。
然而，這樣一家公司如何常年虧損？
野馬財(cái)經(jīng)翻閱《招股書》發(fā)現(xiàn)，按業(yè)務(wù)分布劃分，雖然藥師幫的自營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了絕大部分的營收，但這部分業(yè)務(wù)的利潤并不高。2020年至2022年，藥師幫自營業(yè)務(wù)毛利率分別為5.1%、5.2%、6.2%。作為對比，平臺業(yè)務(wù)和其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)在2022年毛利率分別達(dá)到82.1%和40.6%，遠(yuǎn)高于自營業(yè)務(wù)。這對于藥師幫來說并不是好消息。
來源：藥師幫《招股書》
另一方面，自營業(yè)務(wù)下極高的藥品采購成本也在影響著藥師幫的盈利能力。2022年，藥師幫的采購成本126.6億元，較2021年增加39.4%，占營收的88.69%。如何降低成本，也是藥師幫實(shí)現(xiàn)扭虧的關(guān)鍵。
除此之外，伴隨著年復(fù)一年的虧損，是藥師幫銷售及營銷支出的急劇增加。
為了增強(qiáng)獲客能力，藥師幫在營銷上花了不少功夫。2022年，藥師幫營銷及推廣費(fèi)用為20.57億元，而2020年和2021年，這一數(shù)據(jù)分別為17.43億元、18.69億元。對于銷售支出的增加，藥師幫認(rèn)為一是銷售、營銷員工薪資、福利的增加，二是自營業(yè)務(wù)履約費(fèi)用的增加。
行業(yè)人士認(rèn)為，可以預(yù)見的是，在未來很長一段時(shí)間，倉儲、物流及營銷推廣等費(fèi)用還會(huì)持續(xù)不斷地增加。藥師幫在《招股書》中表示，計(jì)劃主要通過擴(kuò)大買家群體并提升買家參與度、增加醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的收入、優(yōu)化整體成本及開支結(jié)構(gòu)這三項(xiàng)措施實(shí)現(xiàn)盈利能力。
本次上市，藥師幫的募集資金約45%預(yù)計(jì)將用于進(jìn)一步發(fā)展醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)；約25%預(yù)計(jì)將用于進(jìn)一步發(fā)展其他業(yè)務(wù)；約22%預(yù)計(jì)將用于研發(fā)；約8%預(yù)計(jì)將用作營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。
藥企“抵制”、資本青睞
事實(shí)上，藥師幫創(chuàng)始人兼CEO張步鎮(zhèn)并非出身于醫(yī)藥背景，在創(chuàng)立藥師幫以前，是做房地產(chǎn)生意的。
張步鎮(zhèn)1997年畢業(yè)于北京科技學(xué)院通信工程專業(yè)，1999年入職搜房網(wǎng)，此后張步鎮(zhèn)在搜房網(wǎng)一步一個(gè)腳印，做到了CTO、副總裁的位置。
2010年，張步鎮(zhèn)跟著搜房網(wǎng)赴美上市，實(shí)現(xiàn)了財(cái)富自由。然而，為公司效力15年后，2014年他選擇離職，創(chuàng)辦藥師幫，轉(zhuǎn)戰(zhàn)醫(yī)藥領(lǐng)域。
雖然醫(yī)藥背景不足，但張步鎮(zhèn)的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)豐富。藥師幫與搜房網(wǎng)一樣，都是典型的垂直領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)平臺。
張步鎮(zhèn)曾說，“互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)業(yè)最核心的點(diǎn)不是比別人做的更好，而是跟別人做得不同?！?/p>
藥師幫做到了這點(diǎn)，卻也因此遭受過多家藥企的聯(lián)合“封殺”。
2019年4月，揚(yáng)子江藥業(yè)、哈藥集團(tuán)、九州通、太極集團(tuán)、云藥集團(tuán)以及吉林敖東等13家藥企先后發(fā)布通告，要求經(jīng)銷商暫停向藥師幫平臺供貨。
這些藥企普遍認(rèn)為，藥師幫客戶長期以低價(jià)銷售藥企產(chǎn)品，擾亂了傳統(tǒng)醫(yī)藥市場價(jià)格。對此，藥師幫曾公開回應(yīng)稱，藥師幫主要負(fù)責(zé)審核供應(yīng)商資質(zhì)，并不介入商家的銷售環(huán)節(jié)。
藥師幫的模式雖與藥企有過摩擦，卻一直被資本看好。
江蘇一位大型連鎖藥店總經(jīng)理曾向醫(yī)藥新媒體平臺“賽柏藍(lán)”表示，“當(dāng)時(shí)的資本有錢，且喜歡聽故事，恰好藥師幫又有個(gè)好故事?！?/strong>
因此，自藥師幫創(chuàng)立以來，就不斷收獲融資，在IPO前夕，還一直有投資機(jī)構(gòu)及企業(yè)進(jìn)入。如今資本盛宴開席，誰能共享？
復(fù)星醫(yī)藥、百度、陽光人壽
共享資本盛宴
藥師幫成立之初，就獲得了資本的看好，2015年收獲了來自常春藤資本等5家機(jī)構(gòu)的1600萬元天使輪融資。
2016年，復(fù)星醫(yī)藥(600196.SH)入場，在其領(lǐng)投下，藥師幫又收獲5500萬元A輪融資。
此后數(shù)年，松禾資本、順為資本、老虎環(huán)球基金等多家明星VC/PE機(jī)構(gòu)與企業(yè)競相進(jìn)入，藥師幫6輪融資總額30.49億元。
值得注意的是，在遞交《招股書》前一個(gè)月，藥師幫還根據(jù)陽光人壽等2021年6月3日的認(rèn)股權(quán)證，向其發(fā)行E-2輪的優(yōu)先股，該輪融資8520萬美元（約合人民幣6.17億元）。
來源：藥師幫《招股書》
《招股書》顯示，藥師幫在上市后的股東架構(gòu)中，張步鎮(zhèn)通過MIYT Holdings Limited持股19.82%，為公司的第一大股東。
元知集團(tuán)通過百盈發(fā)展持股12.96%；老虎環(huán)球基金通過Internet Fund持股12.65%；松禾資本通過Genius II Found Limited、Genius V Found Limited、上海績旭分別持股5.36%、0.73%、0.75%，合計(jì)間接持股6.84%。
來源：藥師幫《招股書》
此外，在其他股東中，常春藤投資持股3.2%；High Mountain Capital Limited持股1.29%；Smart Venture Management Limited持股0.37%。
在計(jì)入公眾持股量的股東中，H Capital V, L.P. 持股9.42%；復(fù)星醫(yī)藥持股8.75%；DCM Investments持股8.43%；齊秀國通過Ivy Pacific GX Limited持股1.94%；順為資本持股3.87%；百度持股2.2%；陽光人壽持股2.2%；SIG Global China Fund I, LLLP持股1.69%；深圳市高捷智慧持股1.29%；廣州新星花城創(chuàng)業(yè)投資持股0.37%；Yue DU持股0.23%。
另外還有其他公眾股東持股2.5%。
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