中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院 宋歆欣
五礦期貨有限公司 鐘靖
根據(jù)五礦經(jīng)濟(jì)研究院創(chuàng)立的“至簡交易”投資理論體系，期貨市場和現(xiàn)貨市場擁有各自不同基本面。本欄目聚焦期貨市場基本面研究，重點(diǎn)分析期貨市場資金博弈與價(jià)格走勢。6月，多空增倉博弈，國內(nèi)主力維持少量凈空頭敞口，國際金融資本增加空頭敞口。目前，鎳價(jià)處在長期價(jià)格區(qū)間中部偏低位置，短期跌勢放緩，但反彈力度偏弱，仍處于探底筑底階段。
(資料圖)
一、多空增倉博弈，空頭減倉帶動鎳價(jià)反彈
5月中上旬，滬鎳空頭增倉5.6萬手帶動價(jià)格跌至160000元/噸附近；5月下旬至6月上旬，多空雙方增倉博弈，雙方共增倉6.6萬手，鎳價(jià)在150000-166000元/噸區(qū)間窄幅震蕩；6月中旬空頭小幅減倉帶動鎳價(jià)反彈。倫鎳資金動向與滬鎳類似，5月中上旬倫鎳空頭先增加帶動鎳價(jià)破位下跌至22000美元/噸以下，之后多頭減倉進(jìn)一步帶動鎳價(jià)跌至20000美元/噸附近，5月下旬至6月上旬多空雙方增倉博弈但價(jià)格窄幅震蕩，6月中旬多頭增倉帶動價(jià)格回升。6月15日，滬鎳收盤價(jià)171110元/噸，較上月同期170850元/噸上漲0.15%；倫鎳收盤價(jià)23025美元/噸，較上月同期21895美元/噸上漲5.16%。
圖1：多空增倉博弈，空頭減倉帶動鎳價(jià)反彈
滬鎳多空博弈與價(jià)格走勢
倫鎳多空博弈與價(jià)格走勢
資料來源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院
資料來源：文華財(cái)經(jīng)，五礦期貨研究中心
二、國內(nèi)主力維持少量凈空頭敞口，國際金融資本增加空頭敞口，產(chǎn)業(yè)資本收縮空頭敞口
6月，滬鎳持倉量TOP20期貨公司由5月1.5萬手凈空頭敞口轉(zhuǎn)為6月中旬凈多頭敞口7727手，6月27日再度轉(zhuǎn)為凈空頭敞口6159手。6月2日，倫鎳商業(yè)機(jī)構(gòu)凈持空頭頭寸22788手，較上月同期空頭敞口收窄3763手，投資基金凈持空頭頭寸5974手，較上月同期增加空頭敞口6955手。
圖2：國內(nèi)主力維持少量凈空頭敞口，國際金融資本增加空頭敞口
滬鎳TOP20期貨公司凈持倉
倫鎳商業(yè)機(jī)構(gòu)凈持倉
三、市場炒作風(fēng)險(xiǎn)處于中等偏高水平
6月15日，滬鎳主力合約持倉量8.03萬手，一手1噸，上期所指定交割倉庫鎳庫存0.42萬噸，盤面持倉規(guī)模與庫存之比為18.7倍，處于歷史均值水平；LME3個月期鎳持倉14.18萬手，一手6噸，庫存降至3.7萬噸，月均可交割產(chǎn)量6.7萬噸，未來3個月內(nèi)持倉量與交易所庫存和產(chǎn)量之和比值為3.5，市場炒作風(fēng)險(xiǎn)處于中等偏高水平。
圖3：市場炒作風(fēng)險(xiǎn)處于中等偏高水平
滬鎳庫存和盤面持倉量
倫鎳庫存和盤面持倉量
四、鎳價(jià)處在長期價(jià)格區(qū)間中部偏低位置
滬鎳期貨價(jià)格長期運(yùn)行區(qū)間在107000-277000元/噸，倫鎳期貨價(jià)格長期運(yùn)行區(qū)間在13000-35000美元/噸。6月15日，滬鎳主力合約收盤價(jià)171110元/噸，處在長期價(jià)格區(qū)間38%分位；倫鎳期貨收盤價(jià)23025美元/噸，處在長期價(jià)格區(qū)間46%分位。
圖4：鎳價(jià)處在長期價(jià)格區(qū)間中部偏低位置
滬鎳價(jià)格位置
倫鎳價(jià)格位置
資料來源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院
資料來源：文華財(cái)經(jīng)，五礦期貨研究中心
五、短期跌勢放緩，但反彈力度偏弱
5月至6月，鎳價(jià)下跌幅度放緩，反彈力度增強(qiáng)。目前，滬鎳在150000-172000元/噸區(qū)間運(yùn)行，處于下跌通道；倫鎳向上短暫突破20000-22000美元/噸區(qū)間上沿和下跌通道，但未能站穩(wěn)22000美元/噸支撐位，重回20000-22000美元/噸區(qū)間運(yùn)行，反彈力度和持續(xù)程度偏弱，仍處于探底筑底階段。
圖5：短期跌勢放緩，但反彈力度偏弱
滬鎳15分鐘K線圖
倫鎳1小時K線圖
資料來源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院
資料來源：文華財(cái)經(jīng)，五礦期貨研究中心
六、國內(nèi)外市場對鎳遠(yuǎn)期價(jià)格走勢預(yù)期存在分歧，近期現(xiàn)貨資源較為寬松
滬鎳遠(yuǎn)月合約價(jià)格較近月合約價(jià)格貼水7.5%，國內(nèi)市場對遠(yuǎn)期價(jià)格走勢預(yù)期悲觀，倫鎳期貨遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于近月合約818美元/噸，折合升水3.6%，國際市場對遠(yuǎn)期價(jià)格走勢相對樂觀。6月15日，倫鎳Cash/3M貼水92美元/噸，較4月底下跌83.5美元/噸，反映現(xiàn)貨市場資源較為寬松。
圖6：倫鎳Cash/3M貼水92美元/噸反映現(xiàn)貨資源較為寬松
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