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天風(fēng)證券股份有限公司孫海洋,尉鵬潔近期對迪阿股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《真愛理念深入人心，堅守定位穿越周期》，本報告對迪阿股份給出買入評級，當(dāng)前股價為38.56元。
迪阿股份(301177) 聚焦真愛文化，打造求婚鉆戒領(lǐng)先品牌 公司專注為婚戀人群定制高品質(zhì)求婚鉆戒等鉆石珠寶產(chǎn)品，旗下強(qiáng)勢品牌 DR 堅持“一生只送一人”的購買規(guī)則， 憑借差異化的品牌定位、專業(yè)的產(chǎn)品設(shè)計、獨特的服務(wù)體驗，已迅速成長為國際求婚鉆戒市場領(lǐng)先品牌，截至 2022 年末，公司已累計服務(wù)客戶超 150 萬對。 22 年線下渠道逆勢擴(kuò)張， 業(yè)績短期承壓 22 年公司收入 36.82 億元，同減 20.4%，主要系商場客流減少以及門店配合商場暫停營業(yè)或縮短營業(yè)時間所致； 23Q1 受整體消費環(huán)境疲軟影響，收入 7.05 億元，同減 42.3%，但環(huán)比已有所改善。 業(yè)績短期承壓，22 年歸母凈利 7.29 億同減 44%， 23Q1 為 1.01 億同減 73.2%， 主要系新擴(kuò)店較多，人力費用及門店費用等剛性支出仍處于較高水平。 分品類看收入結(jié)構(gòu)， 22 年公司求婚鉆戒收入 29.02 億元，占總 78.8%，是主要銷售產(chǎn)品，結(jié)婚對戒 7.14 億元，占總 19.4%。分銷售渠道看， 公司為全渠道 DTC 銷售模式， 22 年線下銷售 32.6 億，占總 88.4%；線上收入 3.9 億，占總 10.7%?！ ∫吆笾閷毩闶塾兴鶑?fù)蘇，鉆石消費市場潛力可期 開年以來珠寶類商品社會零售額有所恢復(fù)，在 22 年同期低基數(shù)基礎(chǔ)上，23 年 3、 4 月同比分別增長 37.4%、 44.7%，超過社零大盤增速。 據(jù)中國珠寶玉石首飾行業(yè)協(xié)會， 22 年我國珠寶首飾產(chǎn)業(yè)市場總規(guī)模約為 7190億元，其中鉆石產(chǎn)品市場約為 820 億元，占比 11.4%?！ ?jù)戴比爾斯和世界銀行數(shù)據(jù)， 2021 年中國人均鉆石首飾需求為 7 美元/人，與美國的 142 美元/人、日本的 40 美元/人相比有較大差距；同時我國新人結(jié)婚平均花費持續(xù)增長， 伴隨我國中等收入群體繼續(xù)保持?jǐn)U張，人均可支配收入增長， 鉆石消費滲透率有望繼續(xù)提升?！ ∪轿淮蛟煺鎼凵鷳B(tài)圈， 深度挖掘婚嫁場景需求 實名定制+簽署協(xié)議， 深耕“一生一人”品牌理念。 購買 DR 品牌產(chǎn)品需攜帶身份證， 雙方簽署真愛協(xié)議， 每個 ID 僅可購買一枚 DR 求婚鉆戒，購買女戒等產(chǎn)品也將綁定受贈人?！ 」井a(chǎn)品主要以定制模式銷售， 一方面，定制模式與“一生只愛一人”的品牌價值更加契合，進(jìn)一步強(qiáng)化品牌內(nèi)涵，滿足婚戀人群對愛情唯一性的心理需求；同時，從經(jīng)營層面來講，公司可更好地控制自身存貨水平、維持較低開店成本，并保證產(chǎn)品能夠快速適應(yīng)市場潮流變化?！ I銷方面，公司在社交媒體、短視頻、線下廣告等多渠道發(fā)力， 升級品牌 LOGO，借助各界知名人士提升品牌流量，推出主題宣傳短篇，發(fā)起《 尋找全球 100 對鉆石婚夫妻》真愛行動， 23 年起計劃每年主推四個求婚季，引領(lǐng)求婚文化， 通過多渠道、多方面深化真愛理念?！ ≡鷮崈?yōu)化渠道運營，優(yōu)化人、貨、場布局 拓展深化線下渠道，提升城市及商圈覆蓋率。 DR 持續(xù)深化渠道布局，加密城市和商圈，并且新增了大量門店。 2022 年末，公司擁有 688 家終端門店，相比期初增長了 49.24%。在擴(kuò)展新市場方面，公司成功進(jìn)入一線、新一線和二線城市的空白商圈共計 120 個，并且在城市的頭部商場項目上取得了重要突破， 截至 22 年底 TOP1 項目達(dá) 60 個，覆蓋率提升至74% 23 年新開店速度放緩，圍繞“人、貨、場”優(yōu)化調(diào)整。 22 年公司逆勢拓店凈增超 200 家，以門店為流量擴(kuò)充入口，搶占線下優(yōu)質(zhì)資源，但其中個別店鋪尚未達(dá)預(yù)期，因此公司采取進(jìn)一步的優(yōu)化調(diào)整措施、放緩開店節(jié)奏，對自然客流、粉絲客流及轉(zhuǎn)化的品類用戶客流等進(jìn)行改善和提升， 截至 23Q1 末，公司門店數(shù)量為 686 家， 4 月新增 3 家自營門店?！ ∥覀冋J(rèn)為，公司短期增量或主要在于渠道店效恢復(fù)與增長， 一方面來自疫后線下的客流恢復(fù)，另一方面公司 22 年逆勢快速拓店，年均店效為573 萬，同比減少 43.5%，伴隨新店逐步成長，整體店效有望快速增長?！ ≈虚L期看， 增長或主要在于： ①我國鉆石消費需求有望繼續(xù)增長；②與同業(yè)公司相比， DR 線下門店鋪設(shè)仍有較大覆蓋空間；③婚嫁黃金系列等 產(chǎn)品線豐富帶動復(fù)購，客單價緩步提升?！ ≌{(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。 公司致力打造全球知名鉆戒品牌，“一生一人”品牌理念深入人心， 門店數(shù)量增長及產(chǎn)品線擴(kuò)張支撐中長期發(fā)展，考慮疫后消費復(fù)蘇相對緩慢，新拓門店導(dǎo)致運營費用增長，公司業(yè)績短期承壓， 我們調(diào)整盈利預(yù)測， 預(yù)計公司 23-25 年收入分別為41.0、 47.1、 54.4 億（ 23-24 年前值分別為 50.9、 66.2 億），歸母凈利分別為 8.1、 9.3、 10.8 億（ 23-24 年前值分別為 12.4、 15.9 億）， EPS 分別為2.0、 2.3、 2.7 元/股（ 23-24 前值分別為 3.1、 4.0 元/股）， PE 分別為 18、16、 14x?！ ★L(fēng)險提示： 品牌影響力下降；單店收入承壓；委外生產(chǎn)； 經(jīng)濟(jì)和市場環(huán)境波動等風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國聯(lián)證券鄧文慧研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為58.96%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.02億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.23。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級9家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為47.0。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，迪阿股份（301177）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 證星研報解讀 〗
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