繼端午節(jié)前市場大跌后，節(jié)后第一個交易日市場再度進一步調(diào)整。
(資料圖)
6月26日，上證綜指下跌 1.48%，創(chuàng)今年 1 月 6 日以來新低；萬得全 A 下跌 1.67%，接近兩個月市場底部。兩市成交跌破萬億，賺錢效應極差。
從行業(yè)板塊來看，中信一級行業(yè)中，除電力及公用事業(yè)上漲外，其余均下跌；其中，通信、計算機、傳媒跌幅靠前。
記者盤后采訪了華夏、招商、博時、興銀、中信保誠、信達澳亞、諾安、恒生前海、鵬揚、恒越、嘉合、永贏、金信等十余家基金公司，第一時間進行了點評。
公募機構普遍認為， A股走弱的核心原因是市場對國內(nèi)經(jīng)濟弱復蘇的悲觀，以及主線超漲板塊在臨近季末時面臨部分短期兌現(xiàn)壓力。更重要的是，假期利空事件持續(xù)發(fā)酵拖累市場呈現(xiàn)普跌行情。
展望后市，當前 A 股處于調(diào)整期，上行動能仍在積蓄中。向后看，預計年中市場波動或依然較大，建議配置上堅持業(yè)績?yōu)榫V，兼顧政策主線。
多因素致A股下跌
A股三大指數(shù)今日早間低開低走，午間收盤前一度跌幅收窄，但午后又重新走弱，截至收盤，滬指跌1.48%，深成指跌1.68%，北證50跌1.51%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.16%。滬深兩市全天成交額9772億元，北向資金凈買入21.17億元。兩市近4200股下跌。
對此信達澳亞基金認為，大盤在AI+板塊帶領下普遍調(diào)整，從宏觀看，一方面由于美聯(lián)儲略超預期的鷹派，使得不少海外央行亦繼續(xù)跟進加息。離岸人民幣因此延續(xù)跌勢，今日跌破 7.22關口。此外端午期間突發(fā)的俄羅斯兵諫事件亦對周邊地緣穩(wěn)定性造成極大的影響，俄烏戰(zhàn)爭級別或?qū)⑸?。從籌碼結構看，AI+板塊普遍浮盈較高，短期內(nèi)面臨一定拋壓，且部分上市公司高管減持等消息對板塊情緒帶來了一定負面影響。
博時基金點評稱，當前A股市場的情緒整體較敏感，容易受到不利因素的擾動。受端午假期地緣政治因素、海外市場調(diào)整、以及匯率壓力等影響，市場風險偏好下降，今日A股繼續(xù)下行。
中信保誠基金、恒生前海投資經(jīng)理謝鈞、嘉合基金權益研究部均認為，節(jié)后首個交易日，市場消化假期利空情緒，風險偏好明顯下行，主要源于假期利空事件持續(xù)發(fā)酵。一是海外加息預期反復，上周三鮑威爾表示今年再加息兩次是在經(jīng)濟表現(xiàn)如預期 下的合適預測；二是由此導致的匯率壓力加劇，假期離岸人民幣跌破 7.2 關口，截止今日收盤，離岸人民幣已貶至 7.23；三是俄羅斯“瓦格納”發(fā)動武裝叛亂。
另一方面，近期AI權重股利空事件頻發(fā)，投資者熱情明顯降溫，TMT延續(xù)大幅調(diào)整，另外消費依然疲弱，市場受拖累呈現(xiàn)普跌行情。
招商基金也表示，市場今天的回調(diào)大概率與海外地緣局勢變化及匯率波動加劇有關，端午假期，海外多地區(qū)股市已有所反應，除股市回調(diào)外，金價、油價也一度有所波動，避險情緒一度升至高點。受此影響，今天開市前，市場亦普遍預期A股或在外圍因素的擾動下短暫承壓，成長板塊回調(diào)幅度尤其大。
興銀基金則進一步分析，在方向上，當前國內(nèi)經(jīng)濟復蘇整體偏緩導致了市場短期的震蕩向下。在節(jié)奏上，海外政策端的擾動、地緣沖突的升級對全球風險資產(chǎn)形成了短期的壓制。美聯(lián)儲主席鮑威爾在上周美國國會的兩次發(fā)言中反駁了將美聯(lián)儲 6 月的利率決議描述為“暫?！奔酉⒌挠^點，另外表示今年再加息兩次，隨后英國、挪威、瑞士等央行紛紛宣布加息，人民幣在國內(nèi) 降息的背景下繼續(xù)下跌，離岸人民幣對美元匯率今年首次貶破 7.2 關口。
另一邊俄烏戰(zhàn)爭也因為瓦格納軍事集團的倒戈在480多天的沖突后產(chǎn)生了又一個重大變數(shù)，海外股市承壓，標普 500 指數(shù)單周下跌 1.39%，納指下跌 1.44%，創(chuàng)3月以來的最大單周跌幅。
針對今日A股大跌和端午節(jié)前最后一個交易日的大跌，恒越基金總結認為，核心原因是對國內(nèi)經(jīng)濟弱復蘇的悲觀，以及主線超漲板塊在臨近季末時面臨部分短期兌現(xiàn)壓力。歐美的衰退信號和美聯(lián)儲未來仍可能多次加息的表態(tài)也使風險偏好降低，人民幣貶值放大了資金流出。
華夏基金則稱，近期市場連利空擾動較多，首先外部環(huán)境趨于復雜，周末鮑威爾說年內(nèi)加息兩次比較合適，市場對美聯(lián)儲政策擔憂增加，同時匯率波動帶來進一步擾動；其次，國內(nèi)市場方面，作為主線的人工智能板塊受明星股大股東減持及業(yè)績不及預期等利空擾動，連續(xù)大幅下行。
就近段時間A股表現(xiàn)而言，鵬揚景興基金經(jīng)理羅成點評，“近期市場明顯下跌，實際上自5月以來HS300、中證500、中證紅利等寬基指數(shù)均無差別下跌，近期可能受到俄烏局勢不明中美摩擦持續(xù)的情緒面影響，經(jīng)濟增長短期內(nèi)尚未顯示出明顯改善。短期市場比較波折受經(jīng)濟增長預期不強影響。”
值得一提的是，在永贏基金看來，近期市場出現(xiàn)一定調(diào)整，除了假期因素、AI板塊調(diào)整外，也是過去兩周市場反應政策預期與風險偏好改善后的一個停頓。
情緒和事件性沖擊
致TMT板塊大跌
板塊題材上，周一 AI概念股、算力、游戲、傳媒等板塊跌幅居前。端午節(jié)前即有調(diào)整的TMT板塊今天波動延續(xù)，引起廣泛關注。
華夏基金指出，今天TMT板塊的大跌，觸發(fā)因素更多是減持、傳統(tǒng)業(yè)務較差等情緒和事件性沖擊，同時傳媒、通信等板塊因為短期漲幅過大，行情甚至擴散到非常邊緣的方向。
從博弈的角度來看，招商基金表示，TMT板塊受益于AI產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展，前期累計漲幅較大，端午節(jié)前或由于臨近假期，投資者普遍存有獲利了結心態(tài)，造成節(jié)前板塊波動。
而今天板塊波動持續(xù)放大，則更多是反映了投資者對后市風險的擔憂，止盈、避險情緒擴散。此外，由于即將進入二季度報披露期，AI產(chǎn)業(yè)鏈上的公司多處于成長階段，能兌現(xiàn)業(yè)績的公司數(shù)量可能較少，今年一季報披露前后的板塊調(diào)整行情或再上演。
TMT 板塊今日調(diào)整，主要是 AI 相關板塊下跌造成。據(jù)興銀基金分析，一方面由于前期漲幅相對較大，人 工智能指數(shù)年初至今累計漲幅超50%，動態(tài)市盈率分位數(shù)處于相對高位，另一方面，部分 公司減持公告也對板塊情緒造成了一定擾動。
從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的視角來看，興銀基金認為AI 仍在快速發(fā)展中 且長期產(chǎn)業(yè)趨勢較為確定，一方面 ChatGPT 的成功，推進了產(chǎn)業(yè)端大量應用場景的嘗試， 在辦公、游戲、教育、安防等等 C 端/B 端領域突破，另一方面，應用端的快速推進也促進 了上游硬件端的需求的高速增長，對算力芯片、服務器、交換機、光模塊以及各類配套硬件 的拉動較為確定。隨著國內(nèi) AI 領域的持續(xù)發(fā)展，在 AI 作為確定性科技產(chǎn)業(yè)趨勢的大背景 下，長期看好 TMT 板塊相關投資機會，短期注意漲幅較大之后的調(diào)整風險。
在TMT板塊下挫的同時，今日僅公用事業(yè)逆勢上漲 2.15%，電力設備、環(huán)保相對抗跌，分別下跌 0.02%、0.36%。
對此嘉合基金表示，近期極端高溫天氣頻現(xiàn)，用電需求持續(xù)回升，電力板塊今日再度逆勢走強；新能車和光伏景氣度良好，鋰電、光伏、汽車相關板塊表現(xiàn)較好。
諾安基金進一步介紹，近日部分地區(qū)迎來今年范圍最廣、強度最強的持續(xù)高溫天氣，隨著氣溫上升，用電負荷持續(xù)攀升。國家能源局副局長余兵表示，近期多個地區(qū)氣溫大幅攀升，用電高峰期提前。迎峰度夏期間電力供應總體有保障，但區(qū)域性、時段性供需矛盾仍需著力解決。
隨著夏季用電高峰期到來，伴隨電力體制改革深入、能源綠色低碳轉(zhuǎn)型加快，諾安基金判斷電力行業(yè)內(nèi)相關運營商、發(fā)電企業(yè)或有望受益。
短期市場延續(xù)震蕩
上行動能仍在積蓄中
展望后市，受訪公募普遍認為短期市場仍將延續(xù)震蕩，但長期向好的基礎仍在，震蕩向上的趨勢未改。
金信基金基金經(jīng)理黃飚表示，目前市場已處于底部區(qū)域，宏觀流動性為市場提供了堅實支撐，宏觀經(jīng)濟后續(xù)有望持續(xù)溫和復蘇。近期央行降息釋放穩(wěn)增長信號，對下半年A股市場行情起到積極支撐作用。回調(diào)不會改變市場震蕩上行走勢。
博時基金也表示，在國內(nèi)經(jīng)濟修復速度放緩的背景下，近期，多個政策利率指標相繼下調(diào)，繼續(xù)釋放“穩(wěn)增長”的積極信號，有助于穩(wěn)定預期。市場經(jīng)過前期的回調(diào)，風險得到了一定的釋放，悲觀的預期有所反映，在經(jīng)濟基本面延續(xù)修復的態(tài)勢、貨幣政策和流動性都比較友好的情況下，對A股后續(xù)的走勢可相對樂觀一些，其中長期向好的基礎仍在，短期可能還將繼續(xù)呈現(xiàn)波動的走勢。
“市場已經(jīng)相對便宜，經(jīng)濟周期波動是布局的機會”，鵬揚景興基金經(jīng)理羅成判斷，信2023年股市會有良好表現(xiàn)，特別是估值合理的價值型、紅利型股票絕對收益潛力明顯，市場持倉適合進行結構性調(diào)整。
展望后市，中信保誠基金也認為市場短期波動程度加大，預期與現(xiàn)實反復交織導致指數(shù)波動。未來短期指數(shù)整體可能仍將繼續(xù)震蕩，當前點位偏向于震蕩區(qū)間的中下沿。
總體看，嘉合基金表示，當前 A 股處于調(diào)整期，上行動能仍在積蓄中。國內(nèi)方面，目前雖然經(jīng)濟內(nèi)生動能偏弱，但政策處于觀察期，經(jīng)濟結構、就業(yè)等問題依然突出，增量性政策或有望出臺。
海外方面，盡管 6 月美聯(lián)儲預期加息 25bp，但預計不會對市場造成較大擾動。5 月以來，中美雙方高層開展了頻繁互動，風險偏好有望逐步修復，外部情緒整體以改善為主。
目前估值處于低位，滬深 300 的股權風險溢價已經(jīng)逼近-2 倍標準差，10 年期國債利率再度來到疫情放開前的2.7%低位，股市和債市表現(xiàn)可能較充分體現(xiàn)了市場對經(jīng)濟的悲觀預期。后續(xù)對政策預期或?qū)⒂兴鰪?，在市場流動性無憂等利好下，風險偏好與交投情緒有望回暖，成長板塊與高景氣賽道或最為受益。
招商基金同樣樂觀認為A股雖然短期遭遇回調(diào)，但國內(nèi)經(jīng)濟基本面在持續(xù)修復，疊加端午出行數(shù)據(jù)較為樂觀，或許可以期待A股中長期的行情。
華夏基金堅定指出，歷史上事件型沖擊導致的下跌并不少見，低位下殺不必悲觀。一方面外部環(huán)境風險看似很大：美元很強、突發(fā)事件、雙邊關系等等，實際上目前的匯率已經(jīng)是16年以來的極低水平，央行政策工具儲備豐富；另一方面預期足夠低，當前經(jīng)濟、政策、市場情緒三重預期均處谷底，低位下殺風險是有限的。
對于未來影響市場走勢的重要因素，恒越基金認為，端午消費恢復程度弱于五一，地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍弱，LPR預期內(nèi)調(diào)降，但實際作用有限，需要一系列政策組合拳配合。市場對新的復蘇政策的預期預計持續(xù)到7、8月。順周期板塊向上缺乏明顯動力，仍需等待明確的經(jīng)濟好轉(zhuǎn)或者實質(zhì)性政策信號。
其次，臨近上市公司中報披露期，投資者對盈利是否超預期的關注度提升，部分投資者會擔憂ChatGPT等大模型發(fā)展是否進入瓶頸期、普及率低于預期。
此外，市場預期7月政治局會議可能聚焦高質(zhì)量發(fā)展，不搞強刺激，而是出臺更具針對性的產(chǎn)業(yè)政策，支持數(shù)字經(jīng)濟、集成電路、高端裝備等領域。這方面的證實或證偽，將影響三季度乃至下半年的主線方向。
板塊選擇上兼顧性價比
尋找TMT細分領域機會
行業(yè)配置方面，業(yè)內(nèi)表示成長板塊與高景氣賽道或最為受益，TMT仍然是重要投資主線，但板塊內(nèi)部分化顯現(xiàn)，需要挖掘細分機會。
TMT板塊方面，招商基金表示當前AI相關板塊已開啟新一輪產(chǎn)業(yè)趨勢，政策及產(chǎn)業(yè)預期的支撐較強，有望成為市場長期投資主線，因此無需過度擔憂板塊階段性調(diào)整壓力，但部分子板塊存在累計收益較高和微觀結構擁擠等問題，需結合估值水平密切跟蹤TMT板塊內(nèi)部的變化，并尋找細分領域投資機會。
其一，關注算力產(chǎn)業(yè)鏈行情的擴散，如光芯片、連接器、液冷等；其二，關注估值調(diào)整充分、盈利預期見底、中期有望受益周期復蘇和技術創(chuàng)新的板塊，如半導體、創(chuàng)新藥、自動化設備等。
信達澳亞基金指出，從基本面看，AI產(chǎn)業(yè)邏輯的強支撐依然存在，國內(nèi)7月牌照監(jiān)管有望落地，且海內(nèi)外2B/ 2C應用的共振概率較高。整體上對于三季度的指數(shù)行情依然維持樂觀判斷，建議投資者對本輪科技牛的高波動演繹過程保持一定耐心。
在恒生前海投資經(jīng)理謝鈞看來，隨著近期“中特估”熄火，目前市場大致形成了“AI”和“經(jīng)濟復蘇”兩大板塊，經(jīng)濟強復蘇，則“經(jīng)濟復蘇”板塊強勢，否則 “AI”板塊強勢。近期“AI”板塊快速上漲，不僅包含了“AI”板塊強勁的基本面預期，也包含了部分資金對“經(jīng)濟復蘇”預期的搖擺。
“隨著接下來半年報預告的密集發(fā)布，以及跨半年后市場對下半年穩(wěn)經(jīng)濟政策的期待，我們建議關注中報績優(yōu)股，以及經(jīng)濟復蘇方向；中期對于AI板塊，我們的觀點是保持謹慎樂觀，由于近期股價上漲速度過快，我們建議對于炒作成份居多、邏輯存在缺陷的個股謹慎對待，對于能真實受益產(chǎn)業(yè)大浪潮、中期能夠兌現(xiàn)業(yè)績的AI股，建議逢低加倉?！?謝鈞表示。
恒越基金表示， 人工智能乃至整個數(shù)字經(jīng)濟大的產(chǎn)業(yè)趨勢仍有長遠前景，產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和細分環(huán)節(jié)會很長很細，新的催化會層出不窮，短線回調(diào)可能又打開了調(diào)倉布局窗口。
對于板塊方面，華夏基金表示，主題、政策、調(diào)倉三大博弈日趨激烈，市場波動依然較大。分析歷次主線板塊大跌后的走勢，可能會在情緒延續(xù)下繼續(xù)跑輸市場，但在中期層面只要產(chǎn)業(yè)趨勢還在，短期的波動無法影響成長賽道繼續(xù)獲得超額收益。比如半導體，在19-20年的大跌之后，都能在半導體周期向上的支撐下，繼續(xù)獲得超額收益。
TMT板塊大方向沒有基本面短期證偽或者產(chǎn)業(yè)周期結束的信號，因此大概率并不是見頂?shù)男盘?。華夏基金仍然建議繼續(xù)配置產(chǎn)業(yè)政策著力點以及國內(nèi)中長期經(jīng)濟發(fā)展結構變革的關鍵驅(qū)動方向，尤其關注TMT從主題炒作走出，具備產(chǎn)業(yè)趨勢的方向，關注港股（互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥）、半導體、新能源、汽車等板塊。
金信基金黃飚則表示將繼續(xù)高度關注科技創(chuàng)新熱點和復蘇相關板塊，關注智能化、電動化領域的投資機會，重點關注相關領域的技術創(chuàng)新及上述產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)上的優(yōu)質(zhì)公司。
不過，也有觀點認為今年上半年以來整體上TMT一枝獨秀的局面在下半年會有所改變。羅成稱，隨著基建穩(wěn)增長政策再度發(fā)力，在中國經(jīng)濟庫存周期反轉(zhuǎn)之前，TMT等主題投資會略微占優(yōu)，高溫疊加經(jīng)濟復蘇，火電板塊可以繼續(xù)關注。匯率貶值已經(jīng)被股市較為充分地定價，北向資金成為重要的邊際增量，醫(yī)藥、消費、地產(chǎn)后周期、新能源等有回流機會，數(shù)字經(jīng)濟看好重回信創(chuàng)。
“隨著10月前后庫存周期有望反轉(zhuǎn)，內(nèi)外政策環(huán)境重回增長敏感型資產(chǎn)，股市的復蘇交易可能回歸，中下游制造、消費、上游資源品等會漸次回歸。” 羅成說道。
向后看，永贏基金認為，整體定價邏輯與此前兩周接近，只是板塊選擇上也要兼顧性價比。6月中旬開始，市場在對經(jīng)濟修復節(jié)奏擔憂反應較為充分的情況下，對逆周期政策預期也開始升溫，全A指數(shù)開始走強。反彈過程中，有產(chǎn)業(yè)催化的AI板塊同樣也表現(xiàn)較強，而3-5月表現(xiàn)較好的高股息風格漲幅偏弱。
總結來看，當前市場反應還是風險偏好改善，暫未出現(xiàn)新的清晰主線方向，還是要結合性價比和邊際催化邏輯。板塊方面，還是結合估值性價比與中長期經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級方向。
博時基金建議，或可適當關注基本面有望逐步向好的行業(yè)板塊的機會，如光伏板塊等。諾安基金指出兩大方向，其一是財報業(yè)績主線+成長板塊。建議關注：財報季業(yè)績是階段性的主線，建議關注制造板塊中與基建和一帶一路出口相關的機械設備，周期板塊，大消費板塊中的細分行業(yè)，新能源板塊中的硅片、逆變器、電池片等。
同時，諾安基金也建議把握成長板塊內(nèi)部由高位切向低位，重點關注醫(yī)藥；同時在數(shù)字經(jīng)濟內(nèi)部由高位切向低位，重點關注與硬件和算力相關的半導體、通訊設備。其二，受益于擴大內(nèi)需政策的地產(chǎn)、消費及基建。兩會再次將“擴大內(nèi)需”作為2023年宏觀政策的首要重點。內(nèi)需主要包括投資和消費。因此政策關注重點的促進消費恢復、地產(chǎn)平穩(wěn)運行及發(fā)揮好基建對經(jīng)濟的壓艙石作用等均也將會成為市場熱點政策主題。建議關注疫后消費復蘇、地產(chǎn)、基礎設施等板塊。
行業(yè)配置方面，嘉合基金建議關注三個方向。一是在數(shù)字中國和 AI 商用雙輪驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)浪潮下直接受益的 TMT 方向，包括計算機、通信、傳媒和擴散的電子；二是“中特估”主線疊加國企改革深化，經(jīng)營穩(wěn)健、分紅率高的質(zhì)優(yōu)央國企有望繼續(xù)得到青睞；三是前期回調(diào)相對充分且業(yè)績有望超預期的消費核心資產(chǎn)和新能源細分領域。
中信保誠基金則建議關注三大行業(yè)。長期持續(xù)關注國家安全和國產(chǎn)替代主線，半導體、高端制造、數(shù)據(jù)要素資本化等，持續(xù)關注泛AI的產(chǎn)業(yè)趨勢和業(yè)績兌現(xiàn)度；中期維度，或考慮在波動中關注大消費板塊（如醫(yī)藥和食品飲料）的優(yōu)質(zhì)公司，并關注順周期板塊；中特估值企業(yè)股價調(diào)整后，或關注產(chǎn)業(yè)趨勢共振的方向，除半導體高端制造數(shù)字中國外，還有一帶一路相關的投資機會。
本文源自：中國基金報
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