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核心觀點：酒企股東會表態(tài)積極，關注甜味劑行業(yè)變化6 月26 日-6 月30 日，食品飲料指數(shù)跌幅為3.1%，一級子行業(yè)排名第26，跑輸滬深300 約2.5pct，子行業(yè)中肉制品（+0.5%）、軟飲料（+0.1%）、其他食品（0.0%）表現(xiàn)相對領先。本周多家白酒公司召開股東大會，在充分認知消費弱復蘇現(xiàn)狀的前提下，也表達出對未來相對樂觀的展望。當前行業(yè)面臨需求偏弱與公司業(yè)績壓力的矛盾，但消費復蘇趨勢還在持續(xù)（從節(jié)日消費場景修復對需求仍有刺激作用可以佐證），且行業(yè)仍在向名優(yōu)酒企集中。從結構來看，當下的K 字形復蘇表現(xiàn)為高端消費與大眾消費更加穩(wěn)定，中產消費仍有壓力，對應白酒中高端白酒與地產酒修復情況相對樂觀。端午節(jié)白酒消費情況也可驗證以上觀點。當前多數(shù)白酒企業(yè)韌性較大，報表業(yè)績確定性較強，估值已在低位，無需過度悲觀，全年維度可布局高端白酒與頭部地產酒企業(yè)。
本周路透社報道稱，世界衛(wèi)生組織（WHO）下月將宣布，常用于無糖汽水和低熱量包裝食品中的人工高倍甜味劑阿斯巴甜可能致癌，將首次被列為“可能對人類致癌的物質”。我們認為短期來看由于輿情可能限制使用阿斯巴甜，市場釋放后理論上來看相應其他高倍甜味劑比如三氯蔗糖、甜菊糖苷、羅漢果糖均有可能受益。中期來看，如果輿論放大，可能增加消費者對所有代糖致癌風險的憂慮，導致零糖類產品需求可能產生波動。長期來看，消費者對于健康產品需求仍然存在，我們認為無任何添加的無糖產品未來增長確定性較強，同時人工合成類的代糖仍難消除專業(yè)機構的疑慮，相關具有同樣具有性價比和商用價值的天然代糖如甜菊糖苷和羅漢果糖下游產品應用或將加速。
推薦組合：瀘州老窖、貴州茅臺、伊利股份、甘源食品（1）瀘州老窖：預期2023Q2 業(yè)績穩(wěn)定，激勵機制完善后公司動能提升，數(shù)字化營銷體系更加完善。2023 年低度國窖與腰部產品放量，全年業(yè)績確定性較強，（2）貴州茅臺：公司以i 茅臺作為營銷體制、價格體系和產品體系改革的樞紐，未來將深化改革進程，公司此輪周期積蓄的潛力進入釋放期。（3）伊利股份：預期2023Q2動銷表現(xiàn)好于一季度，全年穩(wěn)健增長，適合防守型配置。（4）甘源食品：零食專賣店、會員店、電商等渠道拓展預期放量，疊加棕櫚油價格同比回落，預計年內業(yè)績彈性較大。
市場表現(xiàn)：食品飲料跑輸大盤
6 月26 日-6 月30 日，食品飲料指數(shù)跌幅為3.1%，一級子行業(yè)排名第26，跑輸滬深300 約2.5pct，子行業(yè)中肉制品（+0.5%）、軟飲料（+0.1%）、其他食品（0.0%）表現(xiàn)相對領先。個股方面，佳禾食品、桂發(fā)祥、皇氏集團漲幅領先；威龍股份、來伊份、新乳業(yè)跌幅居前。
風險提示：經濟下行、食品安全、原料價格波動、消費需求復蘇低于預期等。
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