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核心觀點(diǎn)：酒企股東會(huì)表態(tài)積極，關(guān)注甜味劑行業(yè)變化6 月26 日-6 月30 日，食品飲料指數(shù)跌幅為3.1%，一級(jí)子行業(yè)排名第26，跑輸滬深300 約2.5pct，子行業(yè)中肉制品（+0.5%）、軟飲料（+0.1%）、其他食品（0.0%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。本周多家白酒公司召開股東大會(huì)，在充分認(rèn)知消費(fèi)弱復(fù)蘇現(xiàn)狀的前提下，也表達(dá)出對(duì)未來相對(duì)樂觀的展望。當(dāng)前行業(yè)面臨需求偏弱與公司業(yè)績壓力的矛盾，但消費(fèi)復(fù)蘇趨勢還在持續(xù)（從節(jié)日消費(fèi)場景修復(fù)對(duì)需求仍有刺激作用可以佐證），且行業(yè)仍在向名優(yōu)酒企集中。從結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)下的K 字形復(fù)蘇表現(xiàn)為高端消費(fèi)與大眾消費(fèi)更加穩(wěn)定，中產(chǎn)消費(fèi)仍有壓力，對(duì)應(yīng)白酒中高端白酒與地產(chǎn)酒修復(fù)情況相對(duì)樂觀。端午節(jié)白酒消費(fèi)情況也可驗(yàn)證以上觀點(diǎn)。當(dāng)前多數(shù)白酒企業(yè)韌性較大，報(bào)表業(yè)績確定性較強(qiáng)，估值已在低位，無需過度悲觀，全年維度可布局高端白酒與頭部地產(chǎn)酒企業(yè)。
本周路透社報(bào)道稱，世界衛(wèi)生組織（WHO）下月將宣布，常用于無糖汽水和低熱量包裝食品中的人工高倍甜味劑阿斯巴甜可能致癌，將首次被列為“可能對(duì)人類致癌的物質(zhì)”。我們認(rèn)為短期來看由于輿情可能限制使用阿斯巴甜，市場釋放后理論上來看相應(yīng)其他高倍甜味劑比如三氯蔗糖、甜菊糖苷、羅漢果糖均有可能受益。中期來看，如果輿論放大，可能增加消費(fèi)者對(duì)所有代糖致癌風(fēng)險(xiǎn)的憂慮，導(dǎo)致零糖類產(chǎn)品需求可能產(chǎn)生波動(dòng)。長期來看，消費(fèi)者對(duì)于健康產(chǎn)品需求仍然存在，我們認(rèn)為無任何添加的無糖產(chǎn)品未來增長確定性較強(qiáng)，同時(shí)人工合成類的代糖仍難消除專業(yè)機(jī)構(gòu)的疑慮，相關(guān)具有同樣具有性價(jià)比和商用價(jià)值的天然代糖如甜菊糖苷和羅漢果糖下游產(chǎn)品應(yīng)用或?qū)⒓铀佟?/p>
推薦組合：瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、伊利股份、甘源食品（1）瀘州老窖：預(yù)期2023Q2 業(yè)績穩(wěn)定，激勵(lì)機(jī)制完善后公司動(dòng)能提升，數(shù)字化營銷體系更加完善。2023 年低度國窖與腰部產(chǎn)品放量，全年業(yè)績確定性較強(qiáng)，（2）貴州茅臺(tái)：公司以i 茅臺(tái)作為營銷體制、價(jià)格體系和產(chǎn)品體系改革的樞紐，未來將深化改革進(jìn)程，公司此輪周期積蓄的潛力進(jìn)入釋放期。（3）伊利股份：預(yù)期2023Q2動(dòng)銷表現(xiàn)好于一季度，全年穩(wěn)健增長，適合防守型配置。（4）甘源食品：零食專賣店、會(huì)員店、電商等渠道拓展預(yù)期放量，疊加棕櫚油價(jià)格同比回落，預(yù)計(jì)年內(nèi)業(yè)績彈性較大。
市場表現(xiàn)：食品飲料跑輸大盤
6 月26 日-6 月30 日，食品飲料指數(shù)跌幅為3.1%，一級(jí)子行業(yè)排名第26，跑輸滬深300 約2.5pct，子行業(yè)中肉制品（+0.5%）、軟飲料（+0.1%）、其他食品（0.0%）表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。個(gè)股方面，佳禾食品、桂發(fā)祥、皇氏集團(tuán)漲幅領(lǐng)先；威龍股份、來伊份、新乳業(yè)跌幅居前。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。
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