回顧上半年，動力煤現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏弱運行，期貨依然沒有成交。秦皇島港5500k動力煤從2022年2月底自1045元/噸下調(diào)到900元/噸后，一年多均保持穩(wěn)定，至今年5月底才再次下跌到850元/噸，并開始弱震蕩運行。究其原因，今年電煤供應充裕，一方面是國內(nèi)原煤產(chǎn)量在保供政策下穩(wěn)定增長，另一方面是澳煤放開，且價格優(yōu)勢較高，相比進口蒙古動力煤通關(guān)更順利，進口澳煤量從2月份開始有明顯提升，上半年進口動力煤總量同比去年增量明顯。而需求方面，傳統(tǒng)用電行業(yè)需求疲軟，非電需求表現(xiàn)也偏弱，上半年即使是大秦線處于檢修期，港口庫存水平依然在高位，可以看出動力煤供需偏寬，社會各環(huán)節(jié)累庫明顯，煤價承壓下行。
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圖表來源：Mysteel 研究院
原煤繼續(xù)穩(wěn)定增長。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-5月累計產(chǎn)量191191.4萬噸，同比增長4.8%。從分省數(shù)據(jù)來看，1-5月山西、內(nèi)蒙古、陜西、新疆、貴州5省原煤產(chǎn)量合計為160679.6萬噸，占全國總產(chǎn)量的84.0%。其中，山西、內(nèi)蒙古、陜西、新疆、貴州原煤產(chǎn)量累計同比分別增長4.9%、2.2%、1.1%、24.1%和5.0%。上半年，在保供政策的穩(wěn)步推進下，原煤產(chǎn)量穩(wěn)定增長，每月產(chǎn)量均高于往年同期水平。二季度初，國家礦山安全監(jiān)察局處置內(nèi)蒙古地區(qū)存在嚴重問題的露天煤礦，部分問題嚴重的煤礦被責令停產(chǎn)，全國對煤礦生產(chǎn)的安檢趨嚴，疊加下游需求淡季，主產(chǎn)區(qū)供應增速放緩。二季度末，隨著全國溫度逐漸升高，耗煤旺季來臨，電廠日耗走高，6月原煤產(chǎn)量將有小幅增長。下半年，穩(wěn)經(jīng)濟各項政策進一步見效，經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)中向好發(fā)展，碳中和方面的政策壓力或有減弱，工業(yè)用電增加，夏季極端高溫和冬季供暖都將釋放大量用電需求，推動原煤產(chǎn)量保持增速。
圖表來源：Mysteel 研究院
進口保持增速。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1-5月份我國累計進口煤炭1.82億噸，增加89.6%，平均每噸為877元，下跌14.9%。去年同期由于全球煤炭供應偏緊，印尼出口受限，我國進口煤炭同比大幅下降，進口均價高企。煤炭進口依舊以印尼、俄羅斯和蒙古為主。1-2 月，主要進口來源國仍集于印尼（占比約 57%）、俄羅斯（24%）和蒙古國（14%）。在印尼進口去年同期低基數(shù)影響下，1-2 月印尼進口同比增加 84%；由于俄羅斯煤炭轉(zhuǎn)運亞洲銷售和蒙煤通關(guān)情況改善，進口俄羅斯和蒙古煤同比增加 127%和 524%。3月以后，澳煤放開由預期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實，疊加國際煤價降幅明顯，國內(nèi)各項經(jīng)濟活動加速回暖，能源需求上升，進口需求也有放大，進口煤炭大幅增加。下半年，經(jīng)濟活力進一步釋放，七八月迎峰度夏用煤高峰、金九銀十傳統(tǒng)建材旺季和冬季供暖都將刺激各行業(yè)用電需求回升，且澳煤恢復進口，進口煤價回落，進口利潤增加，預計煤炭進口量將繼續(xù)增加。
圖表來源：Mysteel 研究院
港口去庫效率較低。截至6月25日，動力煤主要港口庫存：秦皇島港568萬噸；曹妃甸港519萬噸；廣州港（601228）301.4萬噸；京唐港727萬噸；環(huán)渤海三港1814萬噸。動力煤55個港口庫存合計7222.4萬噸。上半年，各港口動力煤庫存呈現(xiàn)震蕩上漲走勢，55港口總庫存持續(xù)增加，主要是產(chǎn)地供應保持增量，但下游拉運意愿較低，內(nèi)貿(mào)煤成交弱勢，貿(mào)易商發(fā)運成本倒掛，有觀望心理，加上進口煤有增量，庫存快速攀升。中國已恢復澳煤進口，下半年進口煤炭仍將繼續(xù)增加，但下游行業(yè)用電需求增速預期不高，拉運高峰主要集中在七八月極端高溫刺激需求和北方冬季供暖，預計港口庫存將繼續(xù)震蕩上行。
圖表來源：Mysteel 研究院
需求預期集中在夏季極端天氣和冬季供暖需求，預計下半年總需求增量一般。1-5月，全國全社會用電量35325億千瓦時，同比增長5.2%，其中，5月份全國全社會用電量7222億千瓦時，同比增長7.4%。分產(chǎn)業(yè)看，1-5月，第一產(chǎn)業(yè)用電量456億千瓦時，同比增長11.6%；第二產(chǎn)業(yè)用電量23643億千瓦時，同比增長4.9%；第三產(chǎn)業(yè)用電量6136億千瓦時，同比增長9.8%；城鄉(xiāng)居民生活用電量5090億千瓦時，同比增長1.1%。截至6月25日，Mysteel數(shù)據(jù)：全國電廠樣本區(qū)域煤炭庫存1218.6萬噸；全國電廠樣本區(qū)域煤炭可用天數(shù)26天。全國電廠樣本區(qū)域煤炭日耗量46.89萬噸。上半年，電廠日耗震蕩走低，電廠庫存持續(xù)攀升，用電量同比去年有明顯增加，一方面是去年基數(shù)偏低，另一方面是農(nóng)業(yè)用電增加。隨著厄爾尼諾概率增大，據(jù)氣象臺預測今年夏季氣溫同比往年偏高，且有可能出現(xiàn)極端高溫天氣，高溫持續(xù)時間較長，南方電網(wǎng)預測，預計統(tǒng)調(diào)最高負荷需求將突破2.46億千瓦，同比增長10.6%，下半年七八月用電需求將繼續(xù)攀升，夏季用電高峰過后，需求回落，其他行業(yè)用電增速有限，社會總用電量下降，至年底冬季取暖重新走高。
圖表來源：Mysteel 研究院
總結(jié)與建議：
上半年，動力煤現(xiàn)貨價格偏弱，期貨暫無成交。供應方面，主產(chǎn)地在保供政策下穩(wěn)定增產(chǎn)，澳煤放開進口，國際煤價下跌，進口利潤增加，上半年進口煤同比去年同期增量明顯，動力煤供應充裕。港口庫存持續(xù)累積，電廠內(nèi)長協(xié)煤支撐較足，拉運熱情不高，港口調(diào)入量較多。需求方面，年后溫度回升后，電廠日耗持續(xù)走低，傳統(tǒng)制造業(yè)用電需求增速較慢，隨著二季度汛期到來，水電發(fā)力取代部分水力發(fā)電，供需偏寬的格局疊加二季度大型煤企外購價格下跌加劇市場悲觀情緒，煤價弱勢運行。
下半年，供應方面，國內(nèi)煤炭繼續(xù)穩(wěn)定增長，澳煤進口量或逐步提升，動力煤供應保持寬松。需求方面，七八月或遇極端高溫天氣，且高溫持續(xù)時間長，部分地區(qū)將有區(qū)域性干旱，水電出力或存缺口，火電需求旺盛，比較值得期待的是下半年仍有降準降息窗口期，在經(jīng)濟復蘇的步調(diào)下，各行業(yè)的具體政策有望出臺進一步刺激需求，不過由于終端需求始終偏弱，預期炒作加大價格波動幅度，用電需求將在迎峰度夏結(jié)束后回落，動力煤重回供需偏寬格局，預計下半年煤價整體運行區(qū)間下移。
：許方莉
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