東方財(cái)富證券股份有限公司周旭輝近期對華友鈷業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《動態(tài)點(diǎn)評：鋰資源實(shí)現(xiàn)自給，一體化布局再進(jìn)一步》，本報(bào)告對華友鈷業(yè)給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為45.3元。
華友鈷業(yè)(603799)
【事項(xiàng)】
(資料圖片僅供參考)
6月12日，華友鈷業(yè)津巴布韋Arcadia鋰礦項(xiàng)目首批裝載1500噸鋰精礦的貨輪，歷經(jīng)52天海上航行，順利抵達(dá)廣西北部灣港。
【評論】
鋰鹽業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。公司于2022年4月正式完成津巴布韋前景鋰礦100%股權(quán)的交割，2022年6月啟動對應(yīng)的5萬噸鋰鹽的資源端和冶煉端產(chǎn)能的投資。經(jīng)過12個(gè)月的投資建設(shè)、設(shè)備和安裝調(diào)試等工作，前景鋰礦于2023年3月正式投料試生產(chǎn)，并于今年6月份運(yùn)回首批1500噸鋰精礦。公司這批鋰精礦將分三個(gè)批次運(yùn)往廣西華友園區(qū)，并在隨后進(jìn)行電池級碳酸鋰的冶煉。本次是華友鈷業(yè)在非洲最大單體投資項(xiàng)目津巴布韋前景鋰業(yè)成功發(fā)運(yùn)的首次50批1500噸鋰精礦，也是廣西華友鋰業(yè)有限公司年產(chǎn)5萬噸電池級鋰鹽項(xiàng)目第一批到場產(chǎn)品原料，代表公司具備了鋰鹽的自給供應(yīng)能力，也是公司鋰電材料一體化布局的重大進(jìn)展。考慮當(dāng)前電池級碳酸鋰價(jià)格仍高達(dá)30萬/噸以上，隨著后續(xù)公司選礦和冶煉產(chǎn)能的爬坡，鋰鹽業(yè)務(wù)今年有望為今年貢獻(xiàn)可觀的業(yè)績增量。
鎳資源項(xiàng)目有序推進(jìn)。2022年公司實(shí)現(xiàn)鎳產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)出貨6.73萬噸。各鎳項(xiàng)目具體進(jìn)度而言，印尼華越濕法冶煉項(xiàng)目2022H1投產(chǎn)后持續(xù)穩(wěn)產(chǎn)超產(chǎn)，全年鎳產(chǎn)品產(chǎn)量有望超6萬金屬噸；華科4.5萬噸高冰鎳項(xiàng)目于2022Q4投產(chǎn)，并于2023Q1達(dá)產(chǎn)。華飛12萬噸鎳濕法項(xiàng)目按計(jì)劃順利推進(jìn)中；華山12萬噸鎳濕法冶煉項(xiàng)目和Pomalaa濕法冶煉項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作有序展開。考慮華越項(xiàng)目的超產(chǎn)和華科項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，2023年公司鎳產(chǎn)品產(chǎn)量將繼續(xù)保持高增長態(tài)勢。
鎳和鋰等原材料的充實(shí)將強(qiáng)化公司前驅(qū)體和正極材料的成本優(yōu)勢。2022年公司三元正極材料實(shí)現(xiàn)出貨8.03萬噸，同比增長69.4%；三元前驅(qū)體實(shí)現(xiàn)出貨9.89萬噸，同比增長63.9%。項(xiàng)目進(jìn)度方面，衢州區(qū)定增募投年產(chǎn)5萬噸高鎳型三元前驅(qū)體項(xiàng)目、可轉(zhuǎn)債募投年產(chǎn)5萬噸高性能三元前驅(qū)體項(xiàng)目先后建成試產(chǎn)并積極推進(jìn)量產(chǎn)認(rèn)證。桐鄉(xiāng)區(qū)與浦項(xiàng)合作的二期項(xiàng)目順利推進(jìn)。成都巴莫三期項(xiàng)目建成投產(chǎn)。廣西年產(chǎn)5萬噸高鎳型動力電池三元正極材料、10萬噸三元前驅(qū)體材料一體化項(xiàng)目全力推進(jìn)中。伴隨著鋰資源的突破，和鎳資源產(chǎn)銷量的攀升，公司上游資源自給能力不斷加強(qiáng)，三元前驅(qū)體和正極材料產(chǎn)品成本優(yōu)勢將不斷加強(qiáng)，為后續(xù)產(chǎn)能的投產(chǎn)和銷量提供堅(jiān)實(shí)的支撐。
【投資建議】
公司鎳和鋰等上游原材料的供應(yīng)相繼獲得突破，鋰電材料一體化布局逐步成形。根據(jù)公司最新年報(bào)和季報(bào)，以及公司歷史產(chǎn)品銷量和價(jià)格，我們做出如下盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年?duì)I業(yè)收入分別為805.5/1000.8/1218.8億元；預(yù)計(jì)歸母凈利潤分別為66.4/85.9/107.7億元；EPS分別為4.15/5.37/6.74元；對應(yīng)PE分別為11/9/7倍，維持“增持”評級。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】
鋰鹽產(chǎn)銷量不及預(yù)期；
鎳產(chǎn)品銷量不及預(yù)期；
正極材料或者前驅(qū)體產(chǎn)品出貨不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券（維權(quán)）王招華研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為69.96%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利67.81億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為10.81。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級17家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為86.93。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華友鈷業(yè)（603799）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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