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華鑫證券有限責任公司寶幼琛近期對深桑達A進行研究并發(fā)布了研究報告《公司動態(tài)研究報告：以“云數(shù)”為底，積極擁抱大模型浪潮》，本報告對深桑達A給出增持評級，當前股價為32.6元。
深桑達A(000032)
投資要點
業(yè)績回暖，戰(zhàn)略轉型陣痛期即將過去
作為中國電子自主安全計算能力、計算產(chǎn)業(yè)的“出?？凇?，積極響應國家科技自強自立的時代號召，加大產(chǎn)品研發(fā)投入，推動其從集成型公司向產(chǎn)品型、科技型公司戰(zhàn)略轉型，自主可控優(yōu)勢進一步擴大。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入511億元，同比增長15.7%；歸母凈利潤虧損1.62億元，同比下降142%；研發(fā)投入15.4億元，同比增長45.4%。公司2023年一季度營收增長、虧損大幅收窄，營業(yè)收入達到129億元，同比增長13.3%；實現(xiàn)凈利潤1.01億元，同比增長39.7%；歸母凈利潤虧損0.566億元，同比大幅減少0.683億元；研發(fā)投入3.56億元，同比增長13.1%，高研發(fā)投入仍然是造成歸母利潤虧損的主要原因。隨著公司自主研發(fā)產(chǎn)品和解決方案逐步進入收獲期，高研發(fā)投入帶來利潤虧損的陣痛期即將過去。
技術自研和模式創(chuàng)新兩手抓，搶占國資云機遇
國家高度重視關鍵信息基礎設施保護，明確提出基礎設施自主可控建設要求，以黨政、關鍵行業(yè)央企國企、公共服務為代表的客戶群體對自主安全計算與存儲的需求持續(xù)擴張，專屬云、混合云逐步成為主流部署模式。公司依托集團自主計算體系以及豐富的網(wǎng)信產(chǎn)業(yè)資源，強化信創(chuàng)底色，持續(xù)打造中國電子旗下唯一云平臺“中國電子云”，其已演進成為可支撐國家重大項目、支撐關鍵行業(yè)數(shù)字化的自主可控的分布式全棧式的云產(chǎn)品架構體系，并推出了運營云、專屬云、分支云、邊緣云等多種商業(yè)模式。當前，公司服務政府和行業(yè)客戶超過400家，除天津市西青區(qū)、云南省大理州、江西省南昌市新建區(qū)等地方政府落地政務云，還承建了國家管網(wǎng)集團、星網(wǎng)集團、中國華電、中國電子等央企集團的云平臺，以及為關鍵部委提供云服務，云業(yè)務逐漸向部委以及大型央企深入，燈塔項目逐步增加。6月25日，公司云業(yè)務主體從“中電云數(shù)智科技有限公司”更名為“中電云計算技術有限公司”，表明云計算業(yè)務將進一步聚焦。在政務云市場的存量空間（擴容與替代）基礎上，將加速開辟國資云市場的增量空間（央企國企上云）。
率先布局行業(yè)數(shù)據(jù)領域，營收結構逐步優(yōu)化
數(shù)據(jù)“二十條”、國家數(shù)據(jù)局以及數(shù)字中國規(guī)劃等政策相繼出臺，標志著數(shù)據(jù)要素制度建設從宏觀指引期邁入落地破題期，相關細則政策有望陸續(xù)出臺，屆時全國一體化的數(shù)據(jù)要素監(jiān)管運營體系初步成型，將對數(shù)據(jù)要素發(fā)展產(chǎn)生巨大的催化效應。此外，上述政策在多處強調了行業(yè)數(shù)據(jù)流通的重要性，行業(yè)數(shù)據(jù)市場潛能有望加速釋放。公司持續(xù)夯實數(shù)據(jù)要素領域在理論、制度以及技術方面的先發(fā)優(yōu)勢，在武漢、德陽、大理、江門、徐州等城市的試點工作穩(wěn)步推進，數(shù)據(jù)創(chuàng)新業(yè)務營收結構逐步調整。一方面，面向城市的營收重點逐步從咨詢向產(chǎn)品階段轉移，4月全國首個數(shù)據(jù)金庫落地徐州，其他項目穩(wěn)步推進中。另一方面，公司基于數(shù)據(jù)元件以及數(shù)據(jù)要素加工中心等城市系列產(chǎn)品，率先布局行業(yè)數(shù)據(jù)市場，打造安全可信數(shù)據(jù)空間。6月公司中標南航數(shù)據(jù)要素市場化運作機制設計及實踐項目，率先向潛力巨大的數(shù)據(jù)要素行業(yè)市場邁出關鍵一步。
深化探索AI+、元宇宙領域，打造業(yè)務新增長極
面對日新月異的數(shù)字時代，公司基于“云數(shù)”一體化的優(yōu)勢主業(yè)，持續(xù)探索AI+、元宇宙等業(yè)務新增長極，保持公司發(fā)展彈性。公司已經(jīng)形成了大數(shù)據(jù)與人工智能能力的完整閉環(huán)，打造了飛瞰數(shù)據(jù)中臺、飛思智能中臺和飛擎新交互等平臺型產(chǎn)品，覆蓋一網(wǎng)統(tǒng)管、一網(wǎng)通辦、美麗社區(qū)等15個場景域下的160個細分場景。2月，公司旗下中國電子云與智研院聯(lián)合建立“大模型國產(chǎn)算力云平臺開放實驗室”，探索國產(chǎn)CPU的大模型適配部署，積極擁抱大模型浪潮。此外，公司在元宇宙業(yè)務持續(xù)投入，繼2022年發(fā)布MetaSports數(shù)字體育品牌后，6月全新發(fā)布自主研發(fā)的中國電子云云境MixOne，從運動元宇宙向產(chǎn)業(yè)元宇宙市場拓展，解鎖多維元宇宙市場空間。公司深植“云數(shù)”優(yōu)勢業(yè)務，同時不斷探索新機會、布局新市場，有望把握數(shù)字時代浪潮，實現(xiàn)飛速發(fā)展。
盈利預測
預測公司2023-2025年收入分別為567.86、633.78、709.27億元，EPS分別為0.21、0.46、0.77元，當前股價對應PE分別為175.0、80.3、48.1倍，給予“增持”投資評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟環(huán)境風險、產(chǎn)業(yè)政策推進不及預期風險、新產(chǎn)品與技術研發(fā)不及預期等風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券王楠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為56.21%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.03億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為98.28。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，深桑達Ａ（000032）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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