文：詩(shī)與星空(ID:SingingUnderStars)
(資料圖)
端午假期走親訪友，和一位做生意的親戚閑聊，說起經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。他從自己從事的行業(yè)深深的感觸到，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的危機(jī)和機(jī)遇。
他的公司是做柔性印刷，2020年之前主要客戶是啤酒、牛奶等，這兩年客戶群體開始逐漸轉(zhuǎn)型，如今大半客戶是制造業(yè)。
其實(shí)，數(shù)據(jù)也顯示，以汽車為首的制造業(yè)，已經(jīng)逐漸取代傳統(tǒng)的服裝、日用品外貿(mào)，成為對(duì)外出口的主力，引領(lǐng)外循環(huán)。而內(nèi)循環(huán)的主要消費(fèi)品同樣發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化。
造紙、印刷行業(yè)是非常特殊的行業(yè)，除了極個(gè)別特殊情況（比如電子發(fā)票）外，紙的銷量本質(zhì)上和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)息息相關(guān)。
根據(jù)紙業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2022年全國(guó)紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約2500家，全國(guó)紙及紙板生產(chǎn)量12425萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)2.64％。消費(fèi)量12403萬(wàn)噸，較上年下滑1.94％。
從宏觀視角看，產(chǎn)業(yè)升級(jí)可以帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，帶來新的就業(yè)；但從微觀個(gè)人視角來看，從事傳統(tǒng)行業(yè)受到?jīng)_擊的從業(yè)人員，必然有一段時(shí)間在困境里。
星空君很欣賞這個(gè)親戚，雖然企業(yè)規(guī)模不大，但善于跟上時(shí)代的趨勢(shì)。
01
太陽(yáng)紙業(yè)的2022
在整個(gè)行業(yè)比較沉悶的2022年，太陽(yáng)紙業(yè)相對(duì)來說發(fā)展比較健康。
數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空
2022 年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 397.67 億元，同比增長(zhǎng) 23.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為 28.09 億元，同比下降 4.12%。
從營(yíng)收構(gòu)成看，2022年，公司共銷售紙制品557萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.50%；紙漿184萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)71.96%，主要由于造紙新項(xiàng)目陸續(xù)試產(chǎn)、原投產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)和穩(wěn)產(chǎn)，非涂布文化用紙收入108.58億元，同比增長(zhǎng)23.74%，以及廣西基地化學(xué)漿項(xiàng)目投產(chǎn)，2022年化學(xué)漿收入33.60億元，收入占比從2021年的0.47%提升至22年的8.45%。
從產(chǎn)品類型看，非涂布文化用紙?jiān)龇^大，這類紙常用于影印紙、筆記本、書籍、漫畫等；牛皮箱板紙、溶解漿增加額比較高，這類產(chǎn)品用在工業(yè)領(lǐng)域相對(duì)多一些。
利潤(rùn)下滑的主要因素是成本增加，2022年1-4季度單季度針葉漿國(guó)內(nèi)均價(jià)為6588、7261、7300、7466元/噸，闊葉漿國(guó)內(nèi)均價(jià)為5611、6408、6673、6643元/噸，進(jìn)口木片均價(jià)為189、205、230、236美元/噸。
受到成本的壓力，公司毛利率和凈利率均逐年下滑，拉低了公司的利潤(rùn)。
數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空
02
融資租賃緩解資金壓力
造紙?jiān)?jīng)是重度污染行業(yè)，為了環(huán)保，行業(yè)的門檻被大大抬高。這也導(dǎo)致從業(yè)者投資成本高昂，重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。
哪怕是太陽(yáng)紙業(yè)這種行業(yè)巨頭，也不得不靠巨額借款進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)。? ? ? ? ??
近年來，公司每年利息支出都超5億，2022年更是高達(dá)8.3億。
數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空
如此龐大的借款依然不夠用，為了緩解現(xiàn)金流壓力，公司還從事“融資租賃”業(yè)務(wù)。
公司多次發(fā)布公告，內(nèi)容大同小異：
為保證公司正常流動(dòng)資金需求，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，公司擬與招銀租賃開展融資租賃業(yè)務(wù)，融資租賃方式為自有資產(chǎn)售后回租融資租賃。
公司與招銀租賃簽署相應(yīng)的售后回租合同，將選定的部分自有資產(chǎn)出售給招銀租賃，由招銀租賃支付購(gòu)買價(jià)款，資產(chǎn)的所有權(quán)即轉(zhuǎn)移給招銀租賃。公司按照售后回租合同從招銀租賃回租該部分資產(chǎn)，按期向招銀租賃支付租金，繼續(xù)保留通過租賃取得的資產(chǎn)管理權(quán)和使用權(quán)。租賃期滿，公司將以合同中的名義價(jià)購(gòu)回融資租賃資產(chǎn)的所有權(quán)。
融資租賃業(yè)務(wù)本質(zhì)上是一種類似抵押貸款的業(yè)務(wù)，公司將自己的設(shè)備抵押給融資租賃公司，拿到周轉(zhuǎn)資金，再將設(shè)備租回來使用。
03
被透支的自由現(xiàn)金流
星空君用經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~和購(gòu)建固定資產(chǎn)、在建工程的現(xiàn)金流出的差額，作為簡(jiǎn)化版的自由現(xiàn)金流（與復(fù)雜的計(jì)算公式結(jié)果基本一致），我們可以發(fā)現(xiàn)，公司近兩年來自由現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)。
2021年和2022年公司進(jìn)行了超大規(guī)模的擴(kuò)張，用于購(gòu)建固定資產(chǎn)、在建工程的現(xiàn)金兩年超600億。
代價(jià)是“透支”了公司多年的自由現(xiàn)金流，近年來公司自由現(xiàn)金流表現(xiàn)不佳。
數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空
這種操作有兩種不同的解讀方式：一是公司逆周期擴(kuò)張，為了將來行業(yè)趨勢(shì)好的時(shí)候做好準(zhǔn)備；二是公司2020年業(yè)績(jī)暴漲導(dǎo)致誤判，超負(fù)荷進(jìn)行了投資。
具體到底是哪種原因，大致還要兩三年后才能見分曉。
04
紙業(yè)前景
在“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)施下，造紙行業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快向清潔生產(chǎn)、環(huán)境友好、綠色低碳方向發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，落后產(chǎn)能不斷出清，現(xiàn)代造紙正朝著數(shù)字化、智能化方向變革，我國(guó)造紙行業(yè)步入加速整合期。
這個(gè)過程很可能會(huì)繼續(xù)擠壓中小造紙企業(yè)，同時(shí)給巨頭也帶來極大的經(jīng)營(yíng)壓力。但長(zhǎng)期看，造紙業(yè)會(huì)形成馬太效應(yīng)，更加集中。
從行業(yè)格局變化情況看，限塑令也會(huì)帶給紙業(yè)很好的發(fā)展機(jī)會(huì)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)塑料袋年使用量超過400萬(wàn)噸，“限塑令”的頒布和落實(shí)，將會(huì)極大地減少塑料袋的使用，因此在未來的3~5年內(nèi)，白卡紙的生產(chǎn)企業(yè)們，會(huì)持續(xù)在這個(gè)行業(yè)坐擁相對(duì)較高的利潤(rùn)。
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原文標(biāo)題:太陽(yáng)紙業(yè)，朝陽(yáng)還是夕陽(yáng)？
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