在30萬(wàn)元/噸價(jià)位維持一個(gè)月后，鋰價(jià)開始有所松動(dòng)。
據(jù)富寶鋰電反饋，6月27日，現(xiàn)貨市場(chǎng)開始出現(xiàn)降價(jià)拋貨現(xiàn)象，其中電池級(jí)碳酸鋰出現(xiàn)了每噸29萬(wàn)以上的價(jià)格，但是交投時(shí)間仍然較長(zhǎng)。
(資料圖片)
到6月28日，上述機(jī)構(gòu)電碳最新中間價(jià)為萬(wàn)元/噸，單日下跌6000元，為近期跌幅較大的工作日。
同時(shí)，二季度臨近收官，包括期貨公司、證券公司在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)發(fā)布了鋰行業(yè)中期策略報(bào)告。
綜合來(lái)看，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)下半年鋰價(jià)繼續(xù)持看空觀點(diǎn)，普遍認(rèn)為供需逆轉(zhuǎn)漸行漸近，價(jià)格回歸理性，全球鋰平衡表過剩趨于明確。甚至，部分期貨機(jī)構(gòu)建議，對(duì)應(yīng)礦端放量節(jié)奏，可以關(guān)注三季度前后的“二次做空”交易機(jī)會(huì)。
另一邊，經(jīng)過前期大幅下跌后，鋰礦股當(dāng)前估值優(yōu)勢(shì)明顯，賣方所統(tǒng)計(jì)的PB和PE（以2022年利潤(rùn)為基數(shù)）均處于歷史低位。
只是，需要避免刻舟求劍，鋰價(jià)下跌勢(shì)必影響相關(guān)公司的盈利能力，進(jìn)而導(dǎo)致動(dòng)態(tài)估值上升的風(fēng)險(xiǎn)，這在接下來(lái)披露的半年報(bào)中便會(huì)得到驗(yàn)證。
“平衡表”過?；蛑鸺驹黾?/strong>
相比于證券公司，專注大宗市場(chǎng)的期貨機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)更需要引起重視。
“商品尤其是有色金屬商品周期的頂、底極限價(jià)格是難以準(zhǔn)確判斷的?！闭猩唐谪浿衅诓呗詧?bào)告指出，大量的沉淀交易者并不影響價(jià)格變化，價(jià)格往往由邊際定價(jià)者決定，尤其是在極端價(jià)格的形成上。
對(duì)鋰價(jià)而言，2023年之前在高額補(bǔ)貼的背景下，大量新勢(shì)力車企的進(jìn)入增加了對(duì)電動(dòng)車材料的需求，上游鋰礦作為產(chǎn)業(yè)鏈最為短缺的環(huán)節(jié)，攫取了大部分產(chǎn)業(yè)鏈降本帶來(lái)的邊際剩余。
同時(shí)，車廠又極端重視市場(chǎng)占有率的實(shí)現(xiàn)，即使短期出現(xiàn)虧損，電車、電池廠對(duì)鋰材料的需求卻沒有明顯下降，此階段電車廠正是主要的邊際定價(jià)的極端交易者，這也是電碳價(jià)格出現(xiàn)萬(wàn)元的極限價(jià)格、并能維持相對(duì)高價(jià)數(shù)月的根本原因。
一旦極限價(jià)格反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)回歸“買漲不買跌”的預(yù)期，負(fù)反饋快速形成，同步看到基本面的轉(zhuǎn)向預(yù)期的逐漸落地，鋰價(jià)估值大幅回落，今年2月中至下旬之后流暢的下跌行情，正是鋰價(jià)第一次做空的入場(chǎng)點(diǎn)。
在今年2月的歷史報(bào)告中，上述機(jī)構(gòu)也曾反復(fù)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)時(shí)鋰下跌的“時(shí)間與空間均未到位”。
從鋰價(jià)歷史運(yùn)行區(qū)間來(lái)看，低點(diǎn)、高點(diǎn)分別為每噸4萬(wàn)元、萬(wàn)元（按SMM市場(chǎng)均價(jià)計(jì)）。今年4月底一度跌破18萬(wàn)元，最新價(jià)格維持在30萬(wàn)元附近，仍然處于歷史價(jià)格區(qū)間的較高水平。
另?yè)?jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已經(jīng)發(fā)布中期策略報(bào)告的5家機(jī)構(gòu)中，僅有海通證券一家認(rèn)為下半年“能源金屬價(jià)格有望偏強(qiáng)運(yùn)行”，其他機(jī)構(gòu)均看空下半年鋰價(jià)。
“盡管需求下調(diào)，但在供給低預(yù)期之下，我們預(yù)計(jì)2023年鋰行業(yè)將由2022年的短缺轉(zhuǎn)向供需平衡，2023年開始或?qū)⒚媾R供需的拐點(diǎn)，2024-2025年行業(yè)供需格局或?qū)⑥D(zhuǎn)向過剩。”有色行業(yè)知名分析師邱祖學(xué)在中期報(bào)告中指出。
興業(yè)證券根據(jù)全年供給、需求預(yù)期值測(cè)算的結(jié)果為，2023年全球鋰鹽產(chǎn)量為萬(wàn)噸，鋰鹽需求量為萬(wàn)噸，供需對(duì)接后，鋰鹽過剩萬(wàn)噸，2024年、2025年鋰資源供需仍偏過剩，中期維度鋰價(jià)將持續(xù)承壓。
“預(yù)計(jì)2023Q1-Q4，全球鋰平衡表過剩規(guī)模分別為+、-、+與+萬(wàn)噸LCE，二季度以后供需雙弱格局有望變成供需雙強(qiáng)，但供給端邊際增量明顯更多，逐漸成為影響鋰價(jià)的核心矛盾?！闭猩唐谪浿赋觥?/p>
同時(shí)，該機(jī)構(gòu)還認(rèn)為，從今年二季度開始，全球鋰平衡表過剩規(guī)模將逐季增加。
還需要指出的是，下半年供給增量以南美鹽湖、非洲鋰礦為主，而這類項(xiàng)目成本優(yōu)勢(shì)較為明顯。
“考慮到目前非洲多數(shù)鋰礦處于開發(fā)初期階段，長(zhǎng)期生產(chǎn)成本測(cè)算可能存在一定的偏差，根據(jù)非洲及加拿大Tanco各礦品位及運(yùn)費(fèi)推測(cè)，我們預(yù)計(jì)非洲目前正在開發(fā)的鋰礦及加拿大Tanco礦完全成本可控制在10萬(wàn)元/噸以內(nèi)?！迸d業(yè)證券指出。
這也意味著，在當(dāng)前鋰價(jià)水平下，礦山仍然會(huì)保持較高的建設(shè)速度和出產(chǎn)意愿，即便部分礦山產(chǎn)能釋放速度低于預(yù)期，但是供需轉(zhuǎn)向?qū)捤傻拇筅厔?shì)已經(jīng)相對(duì)明確。
估值歷史低位，卻存盈利下降風(fēng)險(xiǎn)
相比于鋰價(jià)波動(dòng)，二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)要更為超前。
對(duì)于商品與股票價(jià)格波動(dòng)規(guī)律，興業(yè)證券中期策略報(bào)告指出，本輪周期（至今）上行和高位震蕩階段，股價(jià)啟動(dòng)領(lǐng)先商品價(jià)格上漲10個(gè)月，股價(jià)高點(diǎn)領(lǐng)先商品價(jià)格高點(diǎn)4-15個(gè)月。
景氣下滑周期中，股價(jià)回落也會(huì)先于商品價(jià)格下滑。
本輪周期中，追蹤多只鋰礦股的Wind鋰礦指數(shù)高點(diǎn)出現(xiàn)在2022年7月，而電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨高點(diǎn)則出現(xiàn)在2022年11月中下旬。
興業(yè)證券還指出，從2015年算起，鋰行業(yè)經(jīng)歷兩波大周期，每一輪的周期根據(jù)價(jià)格波動(dòng)與走勢(shì)，可分為“快速上漲-高位震蕩—震蕩下行”三個(gè)階段，目前正處于第二輪周期的價(jià)格震蕩下行階段。
而經(jīng)過近一年的股價(jià)回落，目前行業(yè)估值，尤其是以龍頭企業(yè)為代表的估值水平已經(jīng)重回歷史低位。
“上輪周期下行階段，鋰礦板塊企業(yè)PB估值底部在倍之間。當(dāng)前天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)等業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)公司估值已經(jīng)跌至2倍PB左右，基本已經(jīng)達(dá)到上輪周期估值底部區(qū)間。”上述機(jī)構(gòu)指出。
即便是放到全市場(chǎng)對(duì)比，當(dāng)前鋰業(yè)股估值也處于極低水平。
以6月27日收盤價(jià)和2022年每股收益計(jì)算，天齊鋰業(yè)PE為倍，500億元市值以上企業(yè)中排名（由低到高）第13位，僅次于中遠(yuǎn)?？睾推渌?1只銀行股，同期，贛鋒鋰業(yè)和鹽湖股份估值略高，但是也不過倍和倍，處于500億元市值以上企業(yè)的前16%。
但是，上述估值是以行業(yè)盈利能力最突出的2022年利潤(rùn)作為基數(shù)計(jì)算的，今年上半年鋰價(jià)的下跌已經(jīng)導(dǎo)致部分龍頭企業(yè)盈利出現(xiàn)下降。
上述三家行業(yè)龍頭中，僅有天齊鋰業(yè)一季度實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，贛鋒鋰業(yè)、鹽湖股份同期盈利則分別下降32%和36%，每股收益同步下調(diào)。
此外，結(jié)合二季度以來(lái)行業(yè)運(yùn)行情況來(lái)看，當(dāng)期鋰鹽季度均價(jià)大幅落后于2022年同期。
僅以上市公司業(yè)績(jī)掛鉤最密切的SMM電碳價(jià)格為例，4月1日至6月28日市場(chǎng)均價(jià)為萬(wàn)元/噸，2022年二季度該均價(jià)則為萬(wàn)元/噸。
“考慮到上述鋰鹽均價(jià)進(jìn)一步下跌的影響，今年二季度很可能會(huì)成為近兩年鋰業(yè)公司下降最為明顯的季度?！北緢?bào)前期報(bào)道曾作出預(yù)判。
這對(duì)于上述公司估值的影響就是，原本看起來(lái)極具優(yōu)勢(shì)的估值水平，會(huì)因今年利潤(rùn)規(guī)模的下降而走高。
還有一個(gè)細(xì)節(jié)是，前述多家機(jī)構(gòu)發(fā)布的鋰行業(yè)中期策略報(bào)告，鮮有賣方能夠給出明確的交易方向和策略。
其中，態(tài)度最為鮮明的興業(yè)證券也只是表示，“若未來(lái)產(chǎn)業(yè)情緒回暖，板塊具備階段性博弈價(jià)值。但中期來(lái)看，鋰礦股中大級(jí)別布局機(jī)會(huì)仍需等待。”
（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）
標(biāo)簽：
