前幾天，電商SaaS行業(yè)第一的聚水潭向港交所遞交了IPO申請書，中金公司和摩根大通為聯(lián)席保薦人。
說實話，看聚水潭這個招股書有點一言難盡的感覺，雖然頂著“國內(nèi)最大”、“行業(yè)第一”的頭銜，但是虧損卻是連年擴大。同時還干著費力不討好的事情，自己大把砸錢做研發(fā)、搞銷售，而電商商家要的不過是性價比而已。
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3年累計虧超11億，盈利水平堪憂
從營收來看，2020年-2022年，聚水潭實現(xiàn)收入分別約2.94億元、4.33億元以及5.23億元，近三年來保持了持續(xù)增長，但2021-2022年的同比增長率分別為47.45%與20.69%，可以看出2022年的增長幅度明顯縮水。
從凈利潤來看，2020年-2022年凈利潤虧損分別約3.64億元、2.54億元以及5.07億元，2021虧損縮窄到3億元以下，但是2022年虧損迅速擴大，一部分原因是由2022年的營收降速造成，3年累計虧損超過11億元。
在毛利率和凈利率方面，表現(xiàn)的也不盡如人意，根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，過去三年內(nèi)，聚水潭的毛利率分別為46.24%、50.54%與52.29%,國內(nèi)企業(yè)級SaaS公司毛利率水平平均在60%左右，純SaaS企業(yè)的大客戶毛利率在70%-75%，很顯然，聚水潭的差距顯而易見。凈利率則分別為-123.93%、-58.68%與-96.94%，這些數(shù)據(jù)，哪個投資人看了不迷糊?。?/p>
聚水潭所存在的問題
高度競爭的SaaS ERP市場下，聚水潭成本太高：諸如聚水潭等SaaS行業(yè)的企業(yè)，能否成功，很大程度上取決于開發(fā)和擴展SaaS業(yè)務(wù)的能力，技術(shù)能力對SaaS解決方案提供商至關(guān)重要，所以聚水潭不得不投入巨額資金在研發(fā)和銷售上。
2020年、2021年及2022年，我們分別錄得研發(fā)開支人民幣6690萬元、人民幣19180萬元及人民幣23430萬元。銷售及營銷開支分別為人民幣15880萬元、人民幣23540萬元及人民幣31430萬元營收成本基本上占到收入的一半，持續(xù)燒錢的銷售費用明顯影響到了聚水潭的盈利能力，在燒錢維持收入增長和虧損之間，聚水潭還是選擇了前者。
許多國內(nèi)外公司都在這個領(lǐng)域展開了激烈的競爭。為了在市場上占據(jù)一席之地，聚水潭需要不斷投入研發(fā)和營銷成本，這可能導致其毛利率和凈利率下降。
業(yè)務(wù)模式單一&產(chǎn)品定價策略問題：聚水潭的主要業(yè)務(wù)是提供SaaS ERP服務(wù)，還是前文所說的，必須持續(xù)不斷砸錢搞產(chǎn)品、拓展新客戶。其次聚水潭的產(chǎn)品定價相對較低，這種低價策略可能會導致公司的毛利率和凈利率下降，后面價格戰(zhàn)也是一個問題。
資產(chǎn)負債率過高：截至報告期各期末，聚水潭資產(chǎn)總值分別為12.22億元、14.70億元、14.59億元，同期負債總額分別為20.19億元、25.03億元、29.72億元。經(jīng)計算，公司資產(chǎn)負債率分別為165.26%、170.24%、203.74%。至今年4月30日，公司賬面流動資產(chǎn)為6億元，流動負債為9.2億元。公司的流動性已經(jīng)出現(xiàn)大問題，這也是亟需資本市場輸血的原因。
未來還能好嗎？
當然可以，中國 SaaS 企業(yè)仍處于加速發(fā)展階段，市場前景還是很大的。2022年，中國電商商家的IT支出總額達人民幣1,160億元，預(yù)計到2027年將進一步增長至人民幣2,312億元。 電商商家對SaaS解決方案的需求及其付費意愿預(yù)計將持續(xù)增長。此外，獨立電商SaaS 提供商的涌現(xiàn)廣受電商平臺歡迎，因為它們的發(fā)展有助于電商基礎(chǔ)設(shè)施的擴張及升級。
中國電商SaaS市場經(jīng)歷了指數(shù)級增長。根據(jù)灼識咨詢的資料，中國電商SaaS市場規(guī)模已從2020年的人民幣73億元增長至2022年的人民幣101億元，復(fù)合年增長率為 18.2%，并預(yù)計將按23.5%的復(fù)合年增長率進一步增長至2027年的人民幣291億元。
好在聚水潭的核心業(yè)務(wù)已然初具規(guī)模效應(yīng)，市場份額為20.7%，遠高于市場排名第二的公司10.9%的市場份額。在中國電商運營SaaS市場中，按2022年SaaS總收入計，聚水潭同樣排名第一。收入構(gòu)成上，SaaS收入已經(jīng)穩(wěn)定占到總收入的九成以上，收入轉(zhuǎn)化率高達27%。2021年、2022年的SaaS客戶數(shù)分別為3.31萬名、4.57萬名，凈客戶留存率高達122%、105%；獲客效率上，LTV/CAC（衡量SaaS公司獲客效率的關(guān)鍵指標，LTV即單位客戶的年度經(jīng)常性收入乘以客戶按年計算的生命周期，CAC即獲客成本）已經(jīng)連續(xù)三年超過6倍。
國內(nèi)電商SaaS市場當前仍為增量市場，但是解決虧損的良方是什么還是要聚水潭等一眾企業(yè)自己去摸索。
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