來源：天風研究計算機團隊
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重點推薦金山辦公，公司收入利潤剪刀差開始體現(xiàn)，C端B端突破產業(yè)趨勢較為明確。AI時代下，公司把握多端融合及小模型卡位，壁壘或顯著提升，有望進一步助力ARPU和付費率提升，公司長期空間打開。
1、微軟借鑒：C端B端融合，重塑場景，進化模式
AI啟發(fā)Microsoft365Copilot，打造C端強力型應用，將大語言模型的強大功能與業(yè)務數(shù)據和Microsoft365應用相結合，為用戶實現(xiàn)更大的創(chuàng)造力、更高的生產能力和更強的技能。B端在GPT-4加持下增效提價，賦能各商業(yè)應用，通過TEAMS載體，微軟正重塑辦公場景。AI賦能下，海外應用有望顯著提升用戶接入和付費。
2、金山趨勢：會員體系改革打開C端天花板，B端擴大解決方案產品面
2022年，金山辦公在C端訂閱業(yè)務實現(xiàn)營收20.5億，同比增長39.91%，占總營業(yè)收入的53%，C端云化進程推進。2023年4月17日，金山辦公升級全新會員體系，將原WPS會員、稻殼會員和超級會員合為一個全新的WPS超級會員。B端數(shù)字辦公平臺打造標桿，產品多元化發(fā)展，開放生態(tài)，應用場景提升。WPSAI亮相輕文檔，接入金山辦公全線產品，ARPU空間進一步打開。
3、金山壁壘：多端融合及小模型卡位，AI時代壁壘提升
深度研發(fā)AI小模型應用，優(yōu)化會員服務ARPU提價有望。文檔技術優(yōu)勢帶來核心壁壘，云廠商助力新品分發(fā)。相對比釘釘、飛書，金山優(yōu)勢在于文檔協(xié)調及開放，移動端與PC端多端同步，移動端創(chuàng)新優(yōu)勢明顯。
4、投資建議：重點推薦金山辦公，公司收入利潤剪刀差開始體現(xiàn)，C端B端突破產業(yè)趨勢較為明確。AI時代下，公司把握多端融合及小模型卡位，壁壘或顯著提升，有望進一步助力ARPU和付費率提升，公司長期空間打開。
風險提示：新產品體系替代風險；AI布局不及預期；海外競爭加劇。
本文源自：券商研報精選
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