來(lái)源：天風(fēng)研究計(jì)算機(jī)團(tuán)隊(duì)
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重點(diǎn)推薦金山辦公，公司收入利潤(rùn)剪刀差開始體現(xiàn)，C端B端突破產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)較為明確。AI時(shí)代下，公司把握多端融合及小模型卡位，壁壘或顯著提升，有望進(jìn)一步助力ARPU和付費(fèi)率提升，公司長(zhǎng)期空間打開。
1、微軟借鑒：C端B端融合，重塑場(chǎng)景，進(jìn)化模式
AI啟發(fā)Microsoft365Copilot，打造C端強(qiáng)力型應(yīng)用，將大語(yǔ)言模型的強(qiáng)大功能與業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和Microsoft365應(yīng)用相結(jié)合，為用戶實(shí)現(xiàn)更大的創(chuàng)造力、更高的生產(chǎn)能力和更強(qiáng)的技能。B端在GPT-4加持下增效提價(jià)，賦能各商業(yè)應(yīng)用，通過TEAMS載體，微軟正重塑辦公場(chǎng)景。AI賦能下，海外應(yīng)用有望顯著提升用戶接入和付費(fèi)。
2、金山趨勢(shì)：會(huì)員體系改革打開C端天花板，B端擴(kuò)大解決方案產(chǎn)品面
2022年，金山辦公在C端訂閱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.5億，同比增長(zhǎng)39.91%，占總營(yíng)業(yè)收入的53%，C端云化進(jìn)程推進(jìn)。2023年4月17日，金山辦公升級(jí)全新會(huì)員體系，將原WPS會(huì)員、稻殼會(huì)員和超級(jí)會(huì)員合為一個(gè)全新的WPS超級(jí)會(huì)員。B端數(shù)字辦公平臺(tái)打造標(biāo)桿，產(chǎn)品多元化發(fā)展，開放生態(tài)，應(yīng)用場(chǎng)景提升。WPSAI亮相輕文檔，接入金山辦公全線產(chǎn)品，ARPU空間進(jìn)一步打開。
3、金山壁壘：多端融合及小模型卡位，AI時(shí)代壁壘提升
深度研發(fā)AI小模型應(yīng)用，優(yōu)化會(huì)員服務(wù)ARPU提價(jià)有望。文檔技術(shù)優(yōu)勢(shì)帶來(lái)核心壁壘，云廠商助力新品分發(fā)。相對(duì)比釘釘、飛書，金山優(yōu)勢(shì)在于文檔協(xié)調(diào)及開放，移動(dòng)端與PC端多端同步，移動(dòng)端創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)明顯。
4、投資建議：重點(diǎn)推薦金山辦公，公司收入利潤(rùn)剪刀差開始體現(xiàn)，C端B端突破產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)較為明確。AI時(shí)代下，公司把握多端融合及小模型卡位，壁壘或顯著提升，有望進(jìn)一步助力ARPU和付費(fèi)率提升，公司長(zhǎng)期空間打開。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品體系替代風(fēng)險(xiǎn)；AI布局不及預(yù)期；海外競(jìng)爭(zhēng)加劇。
本文源自：券商研報(bào)精選
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