來源：證券市場(chǎng)紅周刊
(資料圖片僅供參考)
作者丨文石
近三年來，公募基金投資邏輯生變，由于熱點(diǎn)輪動(dòng)迅速，此前抱團(tuán)賽道股躺贏的思路已經(jīng)失靈，即便是一些頂流基金經(jīng)理和明星基金產(chǎn)品也遭遇滑鐵盧。究其原因，基金經(jīng)理無論是押注單一細(xì)分賽道還是把握風(fēng)格輪動(dòng)，在3年期的維度下，都難以實(shí)現(xiàn)持續(xù)的優(yōu)異表現(xiàn)。令人欣慰的是，一些低調(diào)務(wù)實(shí)的選股型基金經(jīng)理在震蕩市中能成功地將產(chǎn)品做到近3年歷史業(yè)績(jī)翻倍。
天弘基金的谷琦彬就是這樣的例子，投資界常說“一年一倍者眾，三年一倍者寡”。最近公募基金發(fā)行進(jìn)入冰點(diǎn)時(shí)刻，但谷琦彬所管理的天弘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)截至一季度末近3年回報(bào)達(dá)104.87%。作為踏實(shí)選股的基金經(jīng)理典范，谷琦彬有哪些可貴的過人之處呢？
深受內(nèi)部懂行人信任
谷琦彬產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)“三年一倍”
谷琦彬雖然任職基金經(jīng)理剛滿5年，卻有著一項(xiàng)傲人的紀(jì)錄——其產(chǎn)品是基金公司和基金公司員工合計(jì)持有金額超過1億元的基金。據(jù)記者了解，“內(nèi)部人”資金（含基金公司持有和基金公司員工持有）合計(jì)超1.9億元。截至2023年一季度末，天弘基金2020年初自購(gòu)時(shí)重倉(cāng)谷琦彬管理的天弘周期策略和天弘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)精選合計(jì)1億，浮盈已超8000萬元。
谷琦彬管理的天弘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)和天弘周期策略被公司的基金從業(yè)者所廣泛信賴。從基金持有的情況能充分證實(shí)這一點(diǎn)，員工買入這兩只基金分別達(dá)到600多萬元和700多萬元。選擇主動(dòng)基金的核心還是看人，普通投資者想真實(shí)了解一個(gè)基金經(jīng)理從投資到生活中的細(xì)節(jié)并不容易，而公司和同事的認(rèn)可或許在用事實(shí)證明谷琦彬的能力。
除了內(nèi)部人認(rèn)可，谷琦彬管理的產(chǎn)品還深受機(jī)構(gòu)投資者青睞。具體看，根據(jù)去年年報(bào)顯示，天弘周期制造機(jī)構(gòu)持有6859.27萬元，占比15.04%；天弘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)機(jī)構(gòu)持有31745.90萬元，占比51.47%。
從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)來看，天弘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)精選成為3年震蕩市的翻倍基，該基金近3年回報(bào)達(dá)104.87%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)25.53%。著眼整個(gè)市場(chǎng)，按照一季報(bào)時(shí)點(diǎn)3月31日篩選，近三年的翻倍基金僅有156只，占股票型和混合型基金的比例不足3.72%，這其中還不乏偏周期類的行業(yè)基金。
對(duì)于自己的投資風(fēng)格，谷琦彬坦言：“我們常常是在市場(chǎng)對(duì)個(gè)股有分歧的左側(cè)階段前瞻買入，同時(shí)在股價(jià)進(jìn)入市夢(mèng)率的泡沫階段前都會(huì)賣出，因?yàn)檫@時(shí)很難說我們對(duì)個(gè)股還具備顯著的認(rèn)知差。左側(cè)前瞻買入的好處是，我們的買入價(jià)格一般會(huì)比較低，但同時(shí)意味著我們需要耐心等待企業(yè)價(jià)值被市場(chǎng)逐步認(rèn)可，這個(gè)過程有時(shí)候挺考驗(yàn)人的?！?/p>
自下而上選股
追求建立超越市場(chǎng)“認(rèn)知差”
除了企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，影響股價(jià)的很多因素，大多數(shù)取決于市場(chǎng)的變化。從谷琦彬多個(gè)季度重倉(cāng)股變遷的角度看，其在實(shí)戰(zhàn)中能夠充分恪守自己的能力圈，比如他會(huì)認(rèn)為一年能夠深度覆蓋的股票不會(huì)超過20只，只有核心的股票池才能體現(xiàn)出深度，才能夠真正把握住企業(yè)沒有被充分定價(jià)的機(jī)會(huì)。
實(shí)際上，谷琦彬并不覺得自己能夠高勝率的把握貝塔之間的輪動(dòng)，所以在構(gòu)建投資組合的時(shí)候，他會(huì)更多的把精力花在阿爾法上。實(shí)踐中，他會(huì)更偏向左側(cè)布局來把握企業(yè)定價(jià)差的阿爾法。比如在天弘周期策略中，在基金的近四份季報(bào)中，某央企地產(chǎn)龍頭和某地方基建企業(yè)都被牢牢鎖定在基金前三重倉(cāng)中。
這樣長(zhǎng)周期的選股模式來源于谷琦彬和其團(tuán)隊(duì)在實(shí)戰(zhàn)中選擇標(biāo)的堅(jiān)持高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求。作為曾經(jīng)的新財(cái)富分析師，他能清晰的甄別有價(jià)值的研究報(bào)告。憑借這種嚴(yán)苛的選股過程，谷琦彬團(tuán)隊(duì)從2500多只制造周期股票中篩選出了200只左右的核心股票，并且在持續(xù)跟蹤中不斷動(dòng)態(tài)調(diào)整。這些核心股票一方面經(jīng)受了組內(nèi)選股框架的層層檢驗(yàn)，是優(yōu)中選優(yōu)的“種子選手”；另一方面也預(yù)示天弘制造組對(duì)這些股票的認(rèn)知深度顯著超越市場(chǎng)平均水平，更有希望從市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中獲取到超額收益。
對(duì)于所追求的左側(cè)布局，谷琦彬也有自己的真知灼見：“首先我一直認(rèn)為因?yàn)槭袌?chǎng)系統(tǒng)性的一些固有的認(rèn)知，導(dǎo)致在制造業(yè)里面有很多的阿爾法機(jī)會(huì)；第二，我們也會(huì)通過一些所謂的量化的方法去做篩選，由于投資者主要看利潤(rùn)表，而對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表關(guān)注少，我們則在這里面去做更前端的一些判斷，去篩選出來池子，再去做決策?！?/p>
舉例說明：比如A股一家做石膏板的上市公司，在自己領(lǐng)域中構(gòu)建的護(hù)城河非常穩(wěn)固，從2006年至今其市場(chǎng)份額一路上漲至75%，對(duì)上下游的議價(jià)能力很強(qiáng)，公司不僅具備特別好的商業(yè)模式，同時(shí)也在構(gòu)筑屬于自己的第二增長(zhǎng)曲線。這樣來自非熱門賽道的公司，在谷琦彬的重倉(cāng)股中并非孤例。
在公募基金的冰點(diǎn)時(shí)刻，不少明星基金經(jīng)理的光環(huán)褪去，而如谷琦彬一樣特立獨(dú)行、腳踏實(shí)地的基金掌舵人，用出色的選股實(shí)力收獲了一批擁躉。
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