自今年5月份證監(jiān)會(huì)發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引——境外發(fā)行上市類(lèi)第6號(hào)：境內(nèi)上市公司境外發(fā)行全球存托憑證指引》(下稱(chēng)GDR新規(guī))以來(lái)，多家A股上市公司調(diào)整了GDR發(fā)行節(jié)奏。
6月27日晚間，A股光伏公司愛(ài)旭股份) href=/600732/>愛(ài)旭股份（600732）發(fā)布公告，宣布終止境外發(fā)行GDR事項(xiàng)。這是今年GDR新規(guī)公布后，第五家“撤單”的A股公司。此前公告終止的A股公司包括魚(yú)躍醫(yī)療) href=/002223/>魚(yú)躍醫(yī)療（002223）、杰瑞股份) href=/002353/>杰瑞股份（002353）、領(lǐng)益智造) href=/002600/>領(lǐng)益智造（002600）、伯特利) href=/603596/>伯特利（603596）。
(資料圖)
對(duì)此，一位知情人士在接受記者采訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為，“根據(jù)目前證監(jiān)會(huì)以及交易所發(fā)布的最新文件來(lái)看，GDR項(xiàng)目審核復(fù)雜度以及審核周期有所變長(zhǎng)，優(yōu)勢(shì)有所弱化。”
新能源公司帶頭掀起GDR熱潮
2022年3月，“滬倫通”正式進(jìn)階為“中歐通”，深交所被納入范疇。以往的“滬倫通”機(jī)制下，發(fā)行GDR的企業(yè)都是金融、電力等傳統(tǒng)領(lǐng)域企業(yè)，而伴隨著GDR路徑的進(jìn)一步打通，新能源、半導(dǎo)體等賽道的企業(yè)也紛紛加入GDR大軍，發(fā)行主體也逐步從國(guó)企擴(kuò)大到民企。
同花順) href=/300033/>同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至6月27日，已有56家正在籌劃或已發(fā)行GDR——19家A股公司在英國(guó)或瑞士成功發(fā)行GDR，6家公司已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，另有31家正在籌劃推進(jìn)GDR發(fā)行事宜。
這其中，新能源公司成為GDR發(fā)行的主力軍。國(guó)投電力) href=/600886/>國(guó)投電力（600886）、明陽(yáng)智能) href=/601615/>明陽(yáng)智能（601615）、長(zhǎng)江電力) href=/600900/>長(zhǎng)江電力（600900）已經(jīng)通過(guò)“滬倫通”掛牌倫敦證券交易所；欣旺達(dá)) href=/300207/>欣旺達(dá)（300207）、杉杉股份) href=/600884/>杉杉股份（600884）、國(guó)軒高科) href=/002074/>國(guó)軒高科（002074）、東方盛虹) href=/000301/>東方盛虹（000301）、格林美) href=/002340/>格林美（002340）等公司發(fā)行的GDR在瑞士證券交易所成功上市；鋰電材料領(lǐng)域企業(yè)的天賜材料) href=/002709/>天賜材料（002709）、盛新鋰能) href=/002240/>盛新鋰能（002240）的GDR發(fā)行已獲得瑞士證券交易所監(jiān)管局批準(zhǔn)；光伏巨頭隆基綠能（601012）于今年6月份再度更新了GDR發(fā)行材料，福斯特) href=/603806/>福斯特（603806）也在今年2月份官宣了GDR發(fā)行事項(xiàng)。
記者注意到，隆基綠能在6月21日公告的GDR發(fā)行預(yù)案中已經(jīng)明確了募資規(guī)?！敬伟l(fā)行擬募集資金總額預(yù)計(jì)不超過(guò)人民幣約億元，用于鄂爾多斯) href=/600295/>鄂爾多斯（600295）年產(chǎn)46GW單晶硅棒和切片項(xiàng)目、鄂爾多斯年產(chǎn)30GW單晶電池項(xiàng)目、馬西亞年產(chǎn)單晶硅棒項(xiàng)目、馬來(lái)西亞年產(chǎn)單晶組件項(xiàng)目、越南年產(chǎn)單晶電池項(xiàng)目。6月28日，隆基綠能回復(fù)記者稱(chēng)，目前公司發(fā)行GDR事項(xiàng)正常推進(jìn)中。
不可否認(rèn)的是，GDR的確已經(jīng)成為目前中國(guó)境內(nèi)企業(yè)出海融資的熱門(mén)選擇。尤其是選擇在瑞士證券交易所發(fā)行，其特點(diǎn)之一就是“快”：相對(duì)于“滬倫通”6至8個(gè)月的審核時(shí)間，瑞交所將總體審核時(shí)間控制在至2個(gè)月，具有極具競(jìng)爭(zhēng)力的時(shí)間成本優(yōu)勢(shì)；此外，去年5月份，瑞交所監(jiān)管委員會(huì)發(fā)布公告擬修訂上市規(guī)則，為中國(guó)GDR發(fā)行人提供準(zhǔn)入，且無(wú)資本發(fā)行稅，不產(chǎn)生證券交易稅、瑞士流轉(zhuǎn)稅和交易稅成本。
不過(guò)，GDR新規(guī)的出現(xiàn)，或使得證監(jiān)會(huì)及交易所在審核GDR項(xiàng)目的周期有所變長(zhǎng)。
部分公司“撤單”后旋即轉(zhuǎn)戰(zhàn)再融資
瑞銀全球投資銀行部中國(guó)區(qū)主管朱正芹此前在解讀GDR新規(guī)時(shí)指出，一方面，GDR境內(nèi)審批程序參照A股定向增發(fā)，新規(guī)增加境內(nèi)定增審核流程，從發(fā)行人質(zhì)量、融資規(guī)模與目的、認(rèn)購(gòu)對(duì)象的披露等全方位進(jìn)行指導(dǎo)與監(jiān)管，使得監(jiān)管審核流程及信息更透明化。新規(guī)對(duì)于程序上的設(shè)置拉齊了底層資產(chǎn)為新增A股股份的不同股權(quán)融資產(chǎn)品的境內(nèi)審核標(biāo)準(zhǔn)。另一方面，雖然新規(guī)所設(shè)置的程序壓實(shí)了A股監(jiān)管下的發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，但也顯著增加了發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)在境內(nèi)審核方面的責(zé)任、工作量與籌備成本，預(yù)計(jì)將會(huì)拉長(zhǎng)整體項(xiàng)目時(shí)間，發(fā)行人在考慮通過(guò)GDR融資會(huì)較為審慎。
這也意味著，相較于之前的GDR發(fā)行材料，國(guó)內(nèi)監(jiān)管對(duì)申請(qǐng)材料，尤其是與募集資金相關(guān)的部分有了更加嚴(yán)格的要求。
可以預(yù)見(jiàn)的是，GDR規(guī)則持續(xù)完善后，雖然會(huì)導(dǎo)致申請(qǐng)發(fā)行GDR的程序有所增加，整體的項(xiàng)目時(shí)間有所延長(zhǎng)，但的確能夠有效“打補(bǔ)丁”“堵漏洞”，防止個(gè)別上市公司利用境內(nèi)境外價(jià)差來(lái)稀釋境內(nèi)股東股權(quán)。
值得注意的是，部分終止發(fā)行GDR事項(xiàng)的A股公司很快轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股定增或可轉(zhuǎn)債發(fā)行。
6月21日晚間，領(lǐng)益智造在宣布終止GDR發(fā)行的同時(shí)，宣布將再融資方式由境外發(fā)行全球存托憑證調(diào)整為向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券。根據(jù)該公司5月27日發(fā)布的預(yù)案，其募集資金總額預(yù)計(jì)不超過(guò)億元。
而愛(ài)旭股份則選擇定增——該公司6月27日晚間發(fā)布的公告顯示，其擬向特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)約億股股份，募集資金不超過(guò)60億元，用于義烏六期15GW高效晶硅太陽(yáng)能電池項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
而談及此次終止發(fā)行GDR一事，愛(ài)旭股份在公告中稱(chēng)，“考慮到國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)變化，基于公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況、資金需求以及長(zhǎng)期業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃。”
自2019年借殼上市以來(lái)，愛(ài)旭股份已經(jīng)實(shí)施兩輪定增合計(jì)募資40億元，用于義烏、珠海電池項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)。而就這兩輪定增發(fā)行的周期來(lái)看，從預(yù)案公告到增發(fā)股份變動(dòng)，分別花費(fèi)了6個(gè)月、8個(gè)月的時(shí)間。
而隨著GDR新規(guī)落地，原本的短時(shí)間優(yōu)勢(shì)逐漸喪失，對(duì)于資金需求較大的愛(ài)旭股份而言，重推定增所帶來(lái)的融資節(jié)奏確定性反而更高。
上述知情人士告訴記者，“首先，GDR發(fā)行在交易所層面的規(guī)則正式版還沒(méi)有發(fā)布，時(shí)間節(jié)奏上不太好把握；其次，新規(guī)下GDR發(fā)行也要較前次募資至少要間隔6個(gè)月，與非公開(kāi)發(fā)行一致，已不再有間隔時(shí)間上的優(yōu)勢(shì)；再者，非公開(kāi)發(fā)行對(duì)于境內(nèi)投資機(jī)構(gòu)而言，受眾面更廣，關(guān)注和參與意向更高?！?/p>
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