(相關(guān)資料圖)
整體看，5 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，房地產(chǎn)繼續(xù)疲軟，但仍呈現(xiàn)出一些積極的信號(hào)，從四年平均同比增速來(lái)看，工業(yè)生產(chǎn)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)均有所好轉(zhuǎn)，社零低位企穩(wěn)，制造業(yè)投資和基建投資均小幅回升。盡管地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍處于下行區(qū)間，但資本市場(chǎng)的跌勢(shì)已經(jīng)緩解，地產(chǎn)行業(yè)股債6 月以來(lái)均有所反彈，5 月底以來(lái)南華工業(yè)品指數(shù)也持續(xù)上漲，疊加即將公布的LPR 有較大的降息可能，穩(wěn)增長(zhǎng)政策或有望出臺(tái)。
5 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的一些積極特征：首先，5 月工業(yè)增加值四年平均增速錄得4.31%，相比于4 月份略有好轉(zhuǎn)，季調(diào)環(huán)比由上月的-0.3%回升至0.6%。多數(shù)行業(yè)的增速呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，汽車(chē)制造業(yè)回升幅度最大。
其次，消費(fèi)增速也出現(xiàn)低位企穩(wěn)的現(xiàn)象。5 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額四年平均同比增速略有回升。多數(shù)商品的零售額同比改善，必選消費(fèi)類(lèi)整體仍好于可選消費(fèi)，地產(chǎn)類(lèi)有所回升，尤其是家用電器增速反彈較大。央行2023 年一季度調(diào)查問(wèn)卷顯示居民儲(chǔ)蓄占比有所回落，投資占比有所回升，消費(fèi)占比略有上升，可能也是一個(gè)積極信號(hào)。然而，居民消費(fèi)的修復(fù)任重道遠(yuǎn)，全球消費(fèi)者信心指數(shù)的恢復(fù)均比較緩慢。
最后，固定資產(chǎn)投資方面，除了房地產(chǎn)構(gòu)成較大拖累外，制造業(yè)投資和基建投資均有所回升，四年平均增速均小幅回升約0.8 個(gè)百分點(diǎn)。
2023 年5 月房地產(chǎn)投資四年平均同比增速繼續(xù)下行，再度逼近0 增速附近。但房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積和新開(kāi)工面積四年平均增速跌幅收窄。6月高頻數(shù)據(jù)顯示，30 大中城市商品房成交面積仍無(wú)明顯好轉(zhuǎn)，但房地產(chǎn)股債6 月以來(lái)均有所反彈。繼OMO 和MLF 紛紛調(diào)降后，本月LPR 同步調(diào)降概率較大。我們整理了歷史上歷次LPR 降息對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的影響，整體來(lái)看，剔除LPR 單獨(dú)降息及2020/02/20 異常值后，一周后房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)跑贏滬深300 指數(shù)的概率較大。
往后看，在7 月政治局經(jīng)濟(jì)會(huì)議定調(diào)之前，小規(guī)模寬松政策出臺(tái)的可能性較大，經(jīng)濟(jì)仍維持平穩(wěn)，直到8-9 月經(jīng)濟(jì)或許才有明顯好轉(zhuǎn)。股市短期利空消化充分，預(yù)計(jì)震蕩為主，8 月后或有所好轉(zhuǎn)。收益率近期反彈后，短期震蕩概率較大，8 月后可能會(huì)有一些調(diào)整。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期，政策落地不及預(yù)期，海外擾動(dòng)超預(yù)期
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